中航电子:业绩平稳,看好公司科研院所改制及军民融合发展前景

类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:华中炜 日期:2017-03-17

1.公司营收平稳,归母净利润稍有下滑

    公司2016年防务产品生产任务圆满完成,飞机制造业(航电)营业收入平稳上升;而在全球经济复苏缓慢,我国经济结构调整不断深化,经济出现升级换挡的大背景下,纺织专用设备制造业务营业收入下降41.10%。公司2016年营业利润总额5.83亿元,同比减少14.40%,主要是宝成仪表本年订单大幅下滑导致。

    2.军/民机航电系统绝对龙头,受益于航空产业的景气

    公司业务涵盖大部分航电系统产品,拥有完整的产业链的研发和制造体系,具有明显的技术和市场优势,是我国航电系统领域绝对的龙头企业。去年全年公司的航电系统业务稳步开展,军民两大市场都进展顺利。防务领域,公司圆满完成防务产品生产任务,并进一步扩大业务市场,推动技术创新与进步,保持行业内技术领先态势,满足未来新型设备发展需求。在民品方面,公司按计划完成C919项目的配套产品交付和系统联试,并参与支线客机ARJ21的研制,推进支线和通航航电系统的产业化。我们认为,公司作为航电系统的龙头企业,将持续受益于军民航空产业的持续景气。

    3.“军转民”持续推进,潜力很大

    公司利用自身的技术积累,推动民品业务发展。其中公司智能化交通电子显控与车联网系统已完成快速成型件样机交付,高压清洗机通过互联网平台拓展国内外市场实现销售增长,战略性新兴产业项目激光投影机已成功推向市场。公司的纺织专用设备制造业务成功推向市场并实现8053万元的营业收入。我们认为,公司积极布局具有相关技术性的民用领域,能够很好地发挥自身积累的产品和航空级技术优势,有望产生良好的协同效应,实现较高的军民转化效率,未来民品业务将成为公司新的业绩增长点。

    4.托管5家科研院所,受益于科研院所改制

    公司作为中航工业航电系统上市的平台公司,目前托管5家科研院所,是明确的资产组合平台。未来科研院所改制完成之后,5家科研院所将有希望注入中航电子,提升公司业绩。

    5.投资建议:

    公司作为国内航电系统的龙头企业,一方面将受益于国家航空产业的升温,另一方面将受益于国内的科研院所改制和资产证券化。公司基于自身航电业务的技术优势,大力发展衍生业务,未来将成为公司新的业绩增长点。看好公司的军民融合发展战略及科研院所改制利好。

    6.风险提示:公司民品拓展不及预期,科研院所改制不及预期。

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