方大炭素:股权激励+炭素产品上涨,公司将进入上行周期

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平 日期:2017-03-17

事件:公司拟向激励对象授予权益总计10,366.5 万份,约占本公司总股本的6.03%。其中股票期权4,167 万份,占总股本2.42%,行权价格为9.46 元/股;限制性股票6199 万股,占总股本3.61%,授予价格为4.73 元/股。激励对象总人数为669 人。激励对象包括公司在任的董事、高级管理人员、 核心经营管理(技术)人员等。

    股权激励充分调动员工积极性,公司经营能提升。本次股权激励涉及员工669人,股票数占股本6.03%,数额较大彰显股东信心。通过本次股权激励将进一步完善公司法人治理结构,建立健全公司长期、有效的激励约束机制,充分调动员工积极性,有效提升公司经营能力。

    公司为国内炭素产品龙头企业。公司是国内炭素行业龙头企业,产能位居国内第一、全球前三的水平。主要产品包括石墨电极、铝用炭砖、内衬炭砖,下游主要应用于炼钢、电解铝等冶炼企业。公司2015 年生产石墨炭素制品14.8 万吨,生产铁精粉 73 万吨,生产规模居国内前列。

    受供给侧改革及环保因素影响,炭素制品价格持续上行。从2016 年4 季度以来,受环保因素影响预焙阳极大面积停产, 2017 年1 月预焙阳极产量66.9万吨,同比减少5.6%,从去年四季度以来预焙阳极已涨价20%,而其他相关炭素制品价格相继进入上行通道,石墨电极价格逐步上涨。 我们预计未来环保督察工作将进入常态,行业内低效高污染企业将逐步清出,供需格局将逐步好转,公司作为龙头企业将持续受益。

    高端核用石墨材料、碳纤维等打开公司未来成长空间。公司与中国科学院上海应用物理研究所展开关于国产核级石墨材料的项目合作、与清华大学核能与新能源技术研究院关于高温气冷堆核石墨联合中心的合作项目。同时,公司2013 年收购方泰精密和江城碳素两家公司,进而进入碳纤维领域。未来核用石墨材料以及碳纤维将打开公司成长空间。

    股权激励+炭素产品价格上涨,公司盈利能力增强。预计公司2016/2017/2018年净利润1.2/2.5/4 亿元,上调至强烈推荐评级。

    风险提示:炭素产品价格下跌。

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