2017年2月中汽协销量数据点评:拨云见日

投资要点:

    3月10日,中汽协公布中国汽车市场销量数据,2017年1-2月实现汽车销量446万辆,同比增长8.8%。我们维持对汽车行业标配的评级,我们认为2017年增速回落的预期已经反应。我们预期,受益于产品上升周期,自主SUV 龙头企业有望实现稳健增长。

    乘用车增速放缓。2017年1-2月乘用车销量为385万辆,同比增速由2016年12月的9.4%下滑至6.3%,主要原因在于购置税优惠退坡导致的需求透支。1-2月轿车销量同比增长3.8%,市场份额由2016年的49.8%降至47.9%。MPV 销量同比下滑18.7%,交叉型乘用车销量同比大幅下降26.9%。由于购置税补贴退坡,2017年1-2月,1.6升及以下乘用车销量为275万辆,同比增速由2016年21.4%降至7.6%,销量占比由2016年72.2%降至71.3%。我们预计2017年乘用车销量同比增长4.8%,且随着1Q17需求透支影响减弱,自主品牌SUV逐渐发力,乘用车市场将于2Q17起逐步恢复。

    SUV 有望实现突破。2017年1-2月SUV 销量同比增长21.6%,好于行业增速15.3个百分点,市场份额由2016年37.1%升至40.1%。受益于三四线城市持续增长的SUV 需求,以及自主品牌产品力不断提升,我们认为2017年SUV 将继续引领市场,销量同比增长20%。此外,自主品牌近年来进步明显,产品竞争力大幅提升,我们认为自主品牌SUV 有望向上突破,在15-20万售价车型上实现市场扩张。我们认为,领先的自主车企将受益于消费升级带来的汽车需求增长。

    新能源汽车开局较弱。2017年1-2月,新能源汽车销量同比下滑30.5%,其中纯电动车销量下降23.4%,插电混动车型下降46.7%。我们认为,新能源汽车市场年初销量低迷,主要受补贴下滑以及推荐车型目录更新影响。由于2017年政府工作报告中将大气污染治理作为工作重点,我们认为新能源汽车在公共交通领域应用将更加广泛。因此,我们预期新能源汽车市场将于2Q17起逐步恢复,2017年销量达61万辆,同比增长20%。

    重卡需求依然强劲。根据2016年政府工作报告,2017年基建投资相对稳定,房地产投资有望超出预期,同时PPP 项目逐渐落地,将刺激工程类重卡加速更新。我们预计,2010-2011年重卡销量高峰对应的更新需求将于2016-2017集中释放。我们预计,2017年重卡销量达82.4万台,同比增长13%,其中1H17维持23.7%的强劲增长,2H17增速回落至2.9%。.维持标配。 我们维持标配乘用车板块,我们认为2017年增速回落的预期已经反应,我们看好有SUV 强产品周期的标的,如长城汽车(2333:HK, N-R)和广汽集团(2238:HK,N-R)。同时,我们维持看好2017年工程类重卡需求增长,推荐中国重汽(3808:HK,买入)。