中直股份:业绩持平,军用直升机有望驱动业绩快速增长

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵炳楠,胡正洋,真怡 日期:2017-03-16

业绩基本持平,毛利率有所下降。公司2016年营收规模与2015年基本持平,同时,研发费用减少、及利息净支出和汇兑损失减少导致期间费用同比减少7530万元,贷款回收增加导致资产减值损失减少1.1亿元,营业成本增加导致公司航空制造业务毛利率同比减少1.16个百分点,最终导致公司2016年实现净利润同比增长0.50%,也与2015年基本持平。

    受益于军用直升机需求快速增长。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将全面提升立体作战、全域作战、多能作战等方面能力。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重要方向之一,军用直升机需求有望持续快速增长,公司作为国内直升机龙头有望充分受益。

    通航政策放开有望带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。

    有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。根据公司公告,公司是中航工业集团直升机平台,目前已拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务,未来有望进一步受益于在国企改革和军工科研院所改制。

    盈利预测及投资建议:预计公司17-19年EPS 分别为0.90/1.13/1.41元,对应PE 分别为58/46/37倍。看好公司军用直升机业务的快速增长以及民用直升机的巨大潜力,维持“买入”评级。

    风险提示:军用直升机订单增速低于预期;通航产业发展低于预期;国企改革和军工科研院所改制进度低于预期。

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