中直股份:业绩保持稳健,期待新型号助力再上层楼

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:韩振国 日期:2017-03-16

年报摘要

    公司2016 年实现营业收入125 亿元,同比下降0.18%;归母净利润4.39 亿元,同比增长0.48%。 利润分配预案:每10 股派发现金红利2.30 元(含税)。

    年报点评

    1、公司业绩保持平稳,期待新型号助力再上层楼。2016 年为“十三五”首年,公司收入结构保持稳定,业绩稳健;公司近几年在民用直升机市场还处于开拓期,采购量小。我们认为新型号的量产将助推公司业绩再上台阶。

    2、公司作为国内直升机制造业的主力军,军民机旺盛需求将带来公司业绩持续向好。保守估计到2020 年我国需要2000 架以上的军用直升机,目前缺口1000 架以上。我们认为“十三五” 期间我国军用直升机将继续加速量产装备部队,公司作为军用直升机零部件的主供应商,受益明显。在民用直升机领域,我国每年引进数量约100 架,未来从新增和进口替代上来看,国产直升机都有较大空间。目前公司已形成2 吨级-4 吨级-7 吨级-13 吨级的民用直升机产品线(AC311-AC312-AC352-AC313), 生产能力正在逐渐建设中,未来有望打开巨大的民用市场空间。

    3、公司作为中航工业直升机板块的上市平台,目前的业务包括直升机零部件以及民用直升机总装业务,军用直升机总装还保留在哈飞集团和昌飞集团,直升机设计研发主要在直升机研究所(602 所)。随着资产证券化的步伐和科研院所改制的落地实施,直升机资产有望实现整体上市。

    4、盈利预测与投资建议。我们保守预测公司2017-2019 年的EPS 分别为0.85/1.15/1.61 元/股,对应的PE 分别为61/45/32 倍。考虑到公司的高成长性以及资产注入预期,我们给予公司推荐评级。

    风险提示:装备量产不达预期;资产注入不及预期。

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