雪迪龙公司年报点评:费用提升导致归母净利下滑,未来看点是VOCs+智慧城市

3月14日晚间公司年报披露。2016年,公司实现营业收入9.98亿元,同比减少0.42%,归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比减少26.25%。

    全面摊薄每股收益0.32元,分红预案为每10股派现金0.66元。

    毛利率下降,管理费用和销售费用提高。公司2016年归母净利润同比减少26.25%。公司实现营业收入9.98亿元,同比减少0.42%,其中,系统产品收入6.39亿元,同比下降13.30%。公司综合毛利率48.11%,同比减少1.98个百分点,其中系统产品毛利率44.10%,同比减少3.77个百分点。销售费用同比增加16.63%至1.28亿元,管理费用同比增加25.68%至1.38亿元,管理费用增加主要由于人员增加所致。

    公司未来看点主要在于VOCs监测+智慧环保。①VOCs监测:15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF质谱技术;16年2月收购ORTHODYNE公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。②智慧环保:公司积极布局智慧环境领域,14年4月收购北京思路创新20%的股权,15年9月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司,持股15%。通过以上布局,公司已经在智慧环境领域占得先机。公司2016年6月发布定增预案,拟募资9.44亿,发行数量不超过6538万股,价格不低于14.44元/股。①其中1.9亿用于VOCs监测系统生产线建设项目,包括质谱仪监测系统(40套/年)、色谱仪监测系统(750套/年)、傅里叶红外光谱仪监测系统(150套/年),用于满足空气、园区、污染源、应急等方面的需求。项目建设期为24个月,全部达产后预计实现年收入2.85亿元,年均净利润约5574万元,静态投资回收期(不含建设期)6.17年。②6.8亿元用于生态环境监测网络综合项目,包括智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设、生态环境监测云平台建设等内容,预计建设4个市级智慧环保项目和6个园区级智慧环保项目。项目建设期为36个月,全部达产后预计实现年收入2.13亿元,年均净利润约5533万元,静态投资回收期(不含建设期)3.65年。

    盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润2.63、2.86、3.40亿元,对应EPS为0.43、0.47、0.56元。参考可比公司估值,考虑到公司定增后VOCs和智慧城市发展进度的加快,给予公司2017年45倍PE,对应目标价19.35元,给予买入评级。

    风险提示。政策低于预期;外延并购整合风险。