中航电子:航空主业稳步增长,航电平台地位明确!

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王超 日期:2017-03-16

事件:

    公司发布2016年年度报告,期内实现营业收入69.59亿元,同比增长2.19%,归母净利润4.6亿元,同比减少3.48%,扣非后归母净利润为3.25亿,同比增长23.03%,每股收益为0.26元,每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。公司2017年经营目标为全年销售收入80.55亿元,利润总额7.38亿元。

    评论:

    1、航空主业稳步增长,未来前景看好

    报告期内公司在航空防务领域不断取得突破和拓展,通过对航空电子研发资源和生产资源进行能力整合和资源整合,形成聚合优势,最大限度地使航空电子研发资源和生产资源得到专业化、系统性发展,圆满完成了防务产品生产任务,实现收入55.69亿元,同比增长5.43%,占总收入八成以上,占比进一步提高,预计公司将持续推动技术创新与进步,保持行业内技术领先态势,随着新型装备的加速列装,公司航空防务主业有望继续保持稳定增长。

    2、军民融合上升为国家战略,公司民品业务潜力大

    公司航电技术具有军民通用性强的优势,在军民融合上升为国家战略的背景下,公司将在民品领域不断发力。民用航空电子方面,随着国产干线客机C919、支线客机ARJ21以及通用航空的发展,公司有望不断扩大民用航空市场份额;在非航空民品方面,公司专门成立了商业中心,并将打造汽车电子、传感器、电机等领域的产业平台,创新商业模式,努力成为具有航空电子技术特色的民用产品供应商。公司明确提出“343”的战略目标,即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为3:4:3的格局,在当前民品业务占比还较小的情况下提出这一目标,说明公司对民品业务未来发展的信心。

    3、航电系统平台地位明确

    公司上市之后经过三次重大资产重组整合了航电系统公司旗下大部分航空电子资产,又于2014年托管了航空电子系统公司下属企事业单位,对其经营管理和发展具有充分的决策权,作为中航工业航电系统板块上市平台的地位基本明确,体外的资产进一步注入值得期待,特别是作为优质资产的5家科研院所,我们预计其收入和利润规模均是上市公司的3倍左右,在研究院所改制的大趋势下,未来如果能够注入,将显著增厚公司业绩。

    4、业绩预测

    预计2017-2019年EPS为0.33、0.41、0.49元,对应PE为60、49、40倍,维持“强烈推荐”评级!

    风险提示:科研院所改制受国家政策影响;民用产品拓展低于预期。

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