贵人鸟:收购威康健身100%股权,进入健身行业

事件公司拟27 亿元威康健身 100%股权,其中以发行股份方式购买75%股权,以支付现金方式购买25%股权。同时拟向不超过 10 名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金,用二支付本次交易的现金对价。

    投资要点u 威康健身-领先的健身连锁品牌: 威康健身成立二2007 年,主要提供体育健身服务、美容服务、游泳馆并附设卖品部,以及健身咨询,企业管理咨询,投资管理咨询,商务咨询等。下属健身会所主要分布在上海、北京、重庆、杭州等国内一二线核心城市,分为 Will’s、Will's Elite、W-Yoga、Monster by Will’s、VIP 五个核心品牌。截至2016 年末,威康健身及其子公司下属正式开业会所 82 家,已进入预售阶段会所11 家,合计93 家。2015 年和 2016 年,威康健身的营业收入分别为 5.16 亿元和 7.42 亿元,增速达44%。实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 0.17 亿元和 0.42 亿元,增速达140%以上。威康健身营业收入主要来源于会籍业务收入和私教业务收入,事者收入之和占营业收入的比重超过90%。

    行业快速发展,领先品牌市占率有望进一步提升:我国健身俱乐部数量自出现以来一直保持较高的增长。从 2010 年 3,245 家增长至 2015 年的 4,425 家,年均增长率 7.2%左右。在 2011-2013 年间,由二健身市场竞争加剧导致行业出现关门潮,健身俱乐部数量增长速度放缓甚至为负。随着近年来健身人口的快速增长和与业化指导需求加剧,新一轮的健身风潮带动行业出现复苏迹象,健身俱乐部数量也随之迅速增长,2015 年俱乐部数量增长20%以上,超过 4000 家。威康健身在我国健身领域处于领先地位,为行业稀缺资源,享有一定的品牌影响力和体育媒体资源。同时,威康健身拥有核心商业区的门店布局和高质量的用户基础,收入增长迅速,具有较强的盈利能力。全国健身会所4400 多家中,TOP10 品牌健身房数量740 家,仅占16.4%,未来外延开店并购发展的空间较大。

    贵人鸟体育布局再进一城,收购威康健身双方共赢:我们认为,本次公告的公司拟收购威康健身,将进一步丰富运动消费生态产业布局,完善公司的体育产业链条。

    公司在原有的体育产业布局基础上,实现向健身领域的业务拓展,且标的资产较优,品牌价值高,未来将受益于健身行业的快速发展以及自身市占率的提升,增厚公司业绩,改善收购结构和盈利能力。对于标的资产而言,有利于其借助资本市场,确立领先优势:标的公司将获得上市平台的有效支持,能够借助资本市场的融资渠道,有效降低资金成本,加强在会所开拓、品牌宣传、诼程开发等方面的投入,进一步丰富和完善业务布局。

    投资建议:我们公司预测2016 年至2018 年每股收益分别为0.53、 0.65 和0.82元。给予买入-A 建议,6 个月目标价为36 元,相当二2017 年55 倍的动态市盈率。