中航电测:16年业绩平稳,军品拓展将成为后续增长支撑

16年业绩平稳。16年公司收入10.86亿元,同比增长6.05%;归属于母公司股东净利润1.03亿元,同比增长2.7%;16年EPS为0.26元,同比增长4%。经营活动净现金流为2.34亿元,同比增幅达32.27%。业绩增速略低于预期。公司公告拟每10股派发现金红利0.50元(含税),并以资本公积金每10股转增5股。17年一季报预告归母净利润同比增20-40%。

    军工业务后续增长有支撑。机动车检测及驾考培训系统收入占比近30%;传感器、称重仪表、配电控制及测控设备的收入规模大致相当,合计约占60%;此外还有应变计、刚玉等合计约占10%。2016年各项业务收入增速相对平稳,收入占比较小的应变计增长最快,达37%;配电控制及测控设备收入增长约13%。公司年报表述,公司紧盯型号项目、拓展产品配套,不断向新的专业进行扩展,比如为MEMS陀螺芯片、油量传感器、座舱照明控制系统、飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,我们判断后续公司军品业务增长将受益于新型号需求和新产品拓展。

    16年毛利率保持稳定,期间费用率略升。16年综合毛利率水平约为34%,基本持平;配电控制及测控设备毛利率提升2.38个百分点,称重仪表毛利率略升0.9个百分点,这两块业务毛利率提升对整体毛利率的稳定起了积极作用。期间费用率水平为21.3%,同比上升约0.79个百分点,管理费用率和销售费用率均有上升;资产减值准备同比下降了近1076万。

    盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS分别为0.30、0.34、0.41元/股,公司在民用业务层面一直面对激烈的市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制和对外并购等方面会有更积极的一面,维持买入评级。

    风险提示:军品研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。