瀚蓝环境:业绩增速符合预期,固废板块持续拓展

报告要点。

    事件描述。

    近期,公司披露2016年年报,报告期,公司实现营业收入36.90亿,同比增长9.93%;实现归属于母公司净利润5.09亿,同比增长26.23%。第四季度实现营收9.82亿,同比增长18.28%;实现归属于母公司净利润0.76亿,同比下滑8.92%。

    事件评论。

    供水、污水处理、燃气、固废四块业务表现均符合预期。报告期,公司供水业务实现营收8.61亿,同比增长23.03%,主要受益于樵南水务的并表及南海区水价上调15%左右的影响。污水处理业务实现营收1.60亿,同比下滑7.77%,主要受到增值税即征即退70%政策影响。燃气业务实现营收11.63亿,同比下滑13.25%,主要受到气价下调影响,但成本端气价下滑幅度更大带来板块业绩改善。固废板块主要受益于南海一厂扩建投运、二厂满负荷运营,绿电实现归母净利润1.33亿,符合预期;创冠实现业绩1.32亿,低于业绩承诺的1.64亿,主要原因在于廊坊项目及大连项目进度低于预期,减少业绩1,606万元和1,192万元所致。

    成本端费用增速较快导致公司第四季度业绩环比下滑明显。第四季度,公司实现营收9.82亿,同比增长18.28%,符合预期;但营业总成本同比增长20.45%,增速明显高于营收增速,且该现象在2015年也有同样体现,预计与公司费用确认方式有关。

    两年韬光养晦,固废业务拓展加快,基本面迎来拐点。14、15年公司因整合创冠环保,业务拓展暂时沉寂,16年以来业务拓展明显加速:1)1月,公司收购三大餐厨垃圾项目,新增处理能力550吨/日;2)5月,公司与国际危废巨头瑞曼迪斯展开合作,立足佛山共同开拓危废市场;3)8月,公司准备收购威辰环境70%股权,占据黄石危废处置市场。

    公司传统业务贡献充足流动性,为业务拓展提供有力保障,16年以来,公司固废业务拓展加速,基本面迎来拐点。

    盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.83、1.03、1.22元,对应的估值分别为19x、15x、13x,维持“买入”评级!

    风险提示:1.资本市场大幅波动风险;2.项目进度不及预期风险。