久立特材:油气管道景气复苏,销量触底回升

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏 日期:2017-03-15

业绩摘要:2016年公司实现营业收入26.98亿元,同比下滑0.85%,实现归属股东净利润1.68亿元,同比增长36.62%;扣非净利润1.48亿元,同比增长38.66%。

    无缝管销量同比提升22.73%,油气管道景气有望持续复苏。报告期内,公司营收与去年同期基本持平,其中无缝管实现营收15亿元,同比增长0.35%,上游原材料价格整体低于2015年水平,因此2016年管道均价有所下滑,但公司销量持续提升,无缝管价格同比下滑18.23%,销量同比提升22.73%。2016年以来,基本面改善推动石油价格持续上涨,景气有望向上游传导,并推动油气管道需求复苏,预计2017年公司营收有望持续回升。

    高端产品销量提升及镍价回升,毛利率同比提升3.31个百分点。报告期内,公司整体毛利率为23.09%,同比增长3.31个百分点,主要系公司积极开拓国际市场,海外高端产品销量有所增加,同时2016年镍价持续提升,四季度存货跌价同比减少3,074万元。报告期内,公司费用率同比上升2.22个百分点,受毛利率上升影响,公司净利率同比提升1.73个百分点,为5.88%。

    拟投资建设核电、半导体精密管材和航空航天管材等项目,坚定走高端化路线。2017年1月,公司公告拟募投资金15亿元,用于投资建设“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”、“年产1000吨航空航天材料及制品项目”等项目。募投项目投产将进一步扩大公司在高端管材领域优势,打造利润增长的新一极。

    盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为31%,25%和36%,EPS分别为0.26,0.33和0.44元,给予“增持”评级。

    风险提示:油气产业复苏不及预期,行业竞争加剧

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