2017年银行业二季度投资策略:稳字当头,进取有度

货币政策定调稳健中性,去杠杆趋势延续:政府工作报告指出,17年货币政策保持稳健中性,M2预期增长12%左右,执行过程中根据经济的反馈数据和实际情况进行适度微调。17年新增贷款集中于基建和按揭等领域,地产调控并非全面收紧,而是适当平衡,17年住房贷款还会以相对较快的速度增长,但会适当放慢。17年央行节前抬升长端MLF利率,节后上调短端SLF利率、逆回购利率,通过公开市场操作引导基础利率上行,去杠杆持续。

    MPA考核趋严,监管更趋统一性:郭树清履新银监会主席释放八大监管信号以及一行三会共同起草资管新规或将统一资管监管标准,17年强化监管思路将延续。MPA考核将趋严,表外理财纳入MPA考核实行表内外全口径监管,有助于抑制银行表内业务转向表外实现规避MPA考核实现监管套利。若同业存单纳入同业负债考核,部分中小银行将受到约束,但考虑到高基数、银行主动控制规模等因素,2017年考核整体压力或可控。

    上市银行业绩分化,向上拐点显现:从12家银行已披露的业绩快报情况看,中小城/农商行业绩增速分化,成长性凸显。多数银行在核销力度加大背景下不良率环比下降。预计2017年不良生成速度将趋缓,缓释银行拨备计提压力。加之息差降幅趋缓,银行业绩增速预计将迎来向上拐点。

    投资建议:虽然货币政策与MPA考核趋紧,但银行板块投资核心逻辑未变,业绩向上拐点+不良反弹趋缓带动估值中枢小幅提升,当前板块估值处于合理区间,继续看好板块估值提升。我们维持对行业买入评级,建议重点关注光大银行,交通银行等国有大行,继续看好招商银行、宁波银行。新股中建议关注贵阳银行、杭州银行与常熟银行。

    风险提示:1、国际动荡加剧,经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化;2、监管去杠杆政策引发调整。