华夏幸福深度报告:盈利持续快速增长,具备投资价值

投资要点:

    公司简介及发展历程。公司创立于98年,于02年承担园区开发、建设运营,逐渐发展成中国领先的产业新城运营商。主营为产业新城开发建设,包括基础设施建设、产业发展服务、土地整理、园区综合服务及住宅、生活配套服务,并辅以城市地产开发、物业酒店经营等,取得均衡发展。

    公司盈利模式优异。公司与当地政府前期签订委托开发协议,开发贯穿该地区未来十年甚至十几二十年的基础设施建设、城市发展、人口生活等各方面的不断提升的需求。公司实质上掌控了该区域,锁定其未来发展中当地政府、企业、居民各方面的需求切入口,形成强大的平台属性。

    布局区位理想深度受益区域红利。公司在京津冀区域深度布局,并不断夯实巩固区域优势;同时积极扩展至长江经济带,谋划卡位“一带一路”和珠江三角洲;在海外项目获取方面也取得较大突破。未来巨大的红利释放将使公司持续快速实现发展壮大,值得期待。

    盈利持续快速增长慷慨回报投资者。公司11年上市以来,实现了业绩持续快速的增长。11年实现营收77.9亿;15年实现营收达383.35亿,四年复合增长率为48%;归属净利也从13.58亿上升至48.01亿,复合增长率37%。公司在年报中承诺,2015-2017三年内,公司以现金方式累计分配的利润原则上不少于该三年实现的年均可分配利润的百分之三十。随着业绩增长,公司未来两年股利支付金额稳定增长预期强烈。

    总结与投资建议。公司为A股房地产行业中具有核心竞争优势,同时具备独特且优胜盈利模式的投资标的。自身构建起了良好的产业、城镇、住房协同升级,互相推进的业务闭环,有利于盈利持续稳定增长。其持续深耕京津冀,同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域,充分受益区域红利带来的价值提升。未来几年业绩保持较快增长,同时积极通过分红回报投资者预期强烈,公司具备投资价值。

    预测16年--17年EPS分别为2.23元和2.80元,对应当前股价PE分别为12倍和9.5倍,估值较低,维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示。房地产销售下滑;公司发展进程低于预期