南都电源:业绩增长符合预期,17年储能+新能车产业链助力公司高增长

投资要点

    事件:3月11日,公司发布2016年年报,全年实现营业总收入71.41亿元,同比增长38.58%;归母净利润3.29亿元,同比增长62.00%,基本每股收益0.48元,符合预期。公司拟每10股派现金股利2元(含税),公司预计17年一季度实现归母净利润6049.67万元~7864.57万元,同比增0-30%。

    铅价上涨助华铂科技再生铅营收涨70%控股子公司华铂科技再生铅业务业绩表现抢眼,16年实现营收32.98亿元,同比增长70%,净利润3.79亿元,较2.3亿元的业绩承诺高出64_7%;贡献归母净利润1.93亿元,同比增长175%。16年铅价上涨使再生铅业务毛利较往年提高5.34%。根据亚洲金属网数据,我国99.7%再生铅锭的价格自去年6月底1.27万元/口屯快速上涨在11月达到2.06万元/0屯最高点,目前仍在1.76万元/口屯的高位,大幅拉升了再生铅产品毛利率及净利率水平。公司目前正在拟定重组方案收购剩余华铂科技剩余49%的股权,使其成为全资子公司,并进一步拓展华铂科技在其他有色金属回收的业务。

    锂电和后备电源业务持续增长,外延增资切入电机电控领域:公司动力电源及系统营收15.25亿元,其中锂电业务营收2.22亿元,同比增80.68%。公司目前拥有锂电产能1.7Gwh,未来产能有望达到3.5Gwh。此外,公司通过增资扩股实现了动力系统集成领域的快速延伸,继3亿元参股汽车底盘开发商孔辉汽车后,又增资3.7亿元控股动力系统集成商智行鸿远汽车,通过建立动力总成研发平台,进一步提升公司在动力总成系统的综合能力。智行鸿远预计未来三年将累计实现扣非净利润4.3亿元,预计将进一步增强公司盈利能力。另外一块电池业务,是通信及后备电源业务,16年营收26.78亿元,同比增长15.30%,随着我国铁塔4G网络投资规模的扩大,公司后备电源业绩将稳步增长。

    南都储能基金成立加速电站建设和运营,预计今年开始贡献业绩:16年公司的储能业务正式商业化,二代铅炭电池产品40%DOD的循环寿命已超过7000次,全年业务迅速推广落地,全年商用储能电站签约量近1000MWh,其中在建150Mwh,待建150Mwh,投运容量近30Mwh。公司成立了浙江南都能源互联网运营子公司负责推进储能业务,今年1月份南都电源与中国建行联合设立南都电源储能电站基金,第一期基金出资额约50亿元,公司出资不超过10亿元,可满足公司未来2-3年的储能电站建设需求。近日国家能源局发布《关于2017年能源工作指导意见》,明确要加快推进储能电站的建设,公司多个储能项目被写入指导意见,预计在政策的号召下,今年有望迎来商业储能电站大规模集中运营,公司储能业务有望在今年开始贡献业绩。

    投资建议:受益于新能源汽车的快速增长和储能政策,17年公司的锂电、动力系统集成和储能业务都有望发力实现高增长,拟全资控股华铂科技有望进一步增厚公司业绩。预计公司2017-2019年EPS别为0.68、0.79、0.82元,对应PE分别为29.5、25.6、24.7倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价为28元。

    风险提示:原材料价格波动风险,行业竞争加剧,新能源汽车推广不达预期