广信股份:股东减持完毕,农药景气行情持续,公司募投项目拓展上下游
省创投、兴皖创投以及国安创投公司自2016年12月08日起三个月内减持公司16,394,422.00股股份。截至3月8日,省创投、国安创投、兴皖创投总共减持1100万股,其中省创投、国安创投计划减持实施完毕,兴皖创投计划尚未实施完毕,省创投、国安创投、兴皖创投公司为一致行动人,一致承诺在3月8日期起未来的六个月期限内不再增减持公司股票。
二股东减持完毕,未来六个月不再减持。
12月5日公告称,省创投、兴皖创投以及国安创投属于一致行动人,其三家总额占公司总股本的8.94%,省创投、兴皖创投以及国安创投计划分别减持公司股数6,862,900.00股、6,531,522.00股、3,000,000.00股,合计16,394,422.00股,公司总股本的4.35%,本次减持将通过大宗交易方式于3月8日之前减持完毕。3月8日晚的最新公告称,省创投、国安创投、兴皖创投总共减持1100万股,其中省创投、国安创投计划减持实施完毕,兴皖创投计划尚未实施完毕,三家一致承诺在3月8日起未来的六个月期限内不再增减持公司股票。
海外农化巨头补库存开启,农药行业整体复苏。
2016年下半年开始,农药产品价格普遍上涨,农药行业整体景气回升:1)自2014年开始,农药价格下降,海外各农化巨头开启去库存,截止到2016年年中,大部分产品去库存化结束,止跌反弹明显,之后海外农化巨头普遍迎来补库存周期;对应的农药出口方面,2016全年,除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比均出现两位数的增长幅度,其中除草剂出口累计同比增速17.37%,杀虫剂出口累计同比增速20.25%,杀菌剂出口累计同比增速28.96%。2017年1月份除草剂出口同比增速47.05%,杀虫剂出口同比增速42.55%,杀菌剂出口同比增速16.90%。2)2015年最严环保法实施,2016年中央环保督察组先后组织两批环保督查,在环保趋严下,小产能企业开工骤降,行业开工率偏低,到2016年下半年至今企业库存普遍处于低位;3)OPEC减产协议,以及OPEC与非OPEC减产协议达成,原油价格上涨下,农药基础原材料和中间体价格上涨。
原料构筑行业壁垒,光气一体化产品行业领先。
公司为专业从事光气为原料的农药及中间体的研发、生产、销售的高新技术企业。光气为剧毒气体,生产资质准入门槛高,当前国内拥有光气生产资质的企业不超过20家,而且原则上国家不再批复新的生产资质。公司生产利用光气已逾15年,技术成熟稳定,在行业内形成比较明显的资源优势和技术优势。
公司以光气为基础,建立了涵盖光气、中间体和原药的各生产环节的化学农药生产体系。其中精细化工产品异氰酸酯、氨基甲酸甲酯国内竞争对手较少,主要为杜邦定制,2016上半年毛利率高达60%。
衍生的三大原药产品多菌灵(1.8万吨)、甲基硫菌灵(6000吨)、敌草隆(8000吨)产能位居国内前列,同时公司拥有2万吨草甘膦产能。在农药景气行情下,公司主要产品价格纷纷调涨:多菌灵当前报价38000,较2016年底部反弹12%;敌草隆当前报价29500元/吨,较2016年底部反弹34%;草甘膦当前报价24000,较2016年底部反弹42%:1)供给端,农药行业前期去库存过程导致产品价格下降,部分企业长期亏损,、遭到市场淘汰;另一方面,环保趋严导致供给收缩,公司多菌灵主要的竞争对手蓝丰生化宁夏工厂受环保影响检修较多;2)需求端,2016年下半年开启的补库存带来需求增加,公司当前多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等库存均处于相对低位,产销两旺。
变更募投项目,掌握上游主动权。
公司积极调整未来发展战略,2015年将年产8,000吨敌草隆项目、10,000吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨的对(邻)硝基氯化苯项目,对(邻)硝基氯化苯是公司杀菌剂的主要原材料,预计2017年开始讲陆续投产,对(邻)硝基氯化苯投产后,公司将逐渐取消外购,实现光气-对(邻)硝基氯化苯-邻苯二胺-多菌灵/甲基硫菌灵的产业链完整性,降低原材料的采购金额,进一步在降本增效的道路上前进,极大的提高公司主营杀菌剂产品的毛利率,挖掘新的盈利增长点。
定增新项目,丰富产品结构。
公司计划年非公开发行A股股票不超过8,823.39万股,用于建设3000吨吡唑醚菌酯项目、1200吨噁唑菌酮项目、1.5万吨邻苯二胺清洁化生技改项目、东至香隅化工园区北区24MW热电联产项目、东至广信码头工程项目、广信股份研发中心项目。随着人们生活水平不断提高,农业种植结构变化导致水果、蔬菜种植面积扩大,拉动杀菌剂产品需求上升;另一方面随着现代农业的发展,对农药产品的防效和安全性要求越来越高,发展高效、低毒、低残留的农药产品成为当务之急,吡唑醚菌酯作为2015年6月专利到期的杀菌剂,市场空间广阔,公司预计项目投产后能够贡献每年净利1.5亿;噁唑菌酮是农业部农技推广中心联合推广产品和水稻稻瘟病政府采购品种之一,目前国内生产厂家较少,且产能有限,原药市场空间较大,公司预计完全投产后每年能贡献1.5亿;而邻苯二胺技改项目预计每年能为公司贡献6115万。
定增的新项目既可以有效地丰富公司的产品结构,也可以极大的提升公司业绩,长期发展前景广阔。
预计2016-2018年EPS分别为0.50、0.58、1.06元,首次评级,给予增持评级。