中航机电:收购2家公司并表,关注后续资产整合

公司2017年3月13日公布年报,2016年实现营业收入85.12亿元,同比增长7.19%,归母净利润5.83亿元,同比增长12.28%,每10股派发现金0.35元(含税)并转增5股。2017年公司主要经济目标是收入突破90亿元,利润总额7.4亿元。

    核心观点:

    收购公司并表,非公开发行使得财务费用率有所下降。航空产品方面,公司保证了多个型号科研批产任务的完成和推进,收入同比增长8.54%;非航空产品方面,随着汽车零部件新产品的批量供货,收入同比增长11.2%。公司于2016年12月完成现金收购风雷和枫阳,两家公司2016年分别实现净利润2000万元和1694万元;公司毛利率水平较为稳定,保持在25%左右;2016年3月非公开发行募集的19.6亿元用于补充流动资金,财务费用率从3.82%下降至2.72%。 拟参与黑豹增发加强战略合作关系。公司于2016年11月公告拟认购中航黑豹非公开发行股票4000万股,认购价格为8.34元/股,按照中航黑豹公告沈飞集团将注入黑豹,沈飞集团主要产品包括航空防务装备和民用航空产品,核心航空防务装备以歼击机为主导产品。公司作为军用航空装备的配套商,将会进一步加强产业链间的战略合作。

    风雷和枫阳两家公司收购已完成,关注另外3家公司的收购进程。公司于2014年11月发布公告,拟使用现金收购控股股东旗下包括新航、武仪、风雷、枫阳和Kokinetics GmbH在内的5家公司,并于2016年12月分别以现金1.85亿元和2.56亿元完成对风雷和枫阳两家公司的收购,关注另外3家公司的收购进程。 盈利预测及投资建议。不考虑现金收购影响,我们预计公司17-19年EPS为0.39/0.43/0.48元,对应PE为45/41/37倍。考虑到航空机电产业未来发展空间,维持公司“买入”评级。

    风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期。