久立特材:产品升级与市场开拓并进,行业低迷中表现不凡

投资要点

    产品升级与市场开拓并进,行业低迷中砥砺前行。2016年油气价格低位徘徊,新增开工放缓,公司产品需求减弱。但公司积极进行市场开拓,顺利完成了阿曼石油订单的交付,无缝管和焊接管总销量分别达39330吨和35160吨,其中无缝管销量同比增加22.73%以上,石油、化工、天然气行业实现的收入同比增长1.35%。此外,公司持续开展产品升级,产品结构极大优化,再借助人民币贬值因素,在收入有所下降的情况下,实现归母净利润1.68亿元,同比大增36.62%。

    电力设备制造板块收入微降,今年期待核电建设加快。2016年度,核电建设进展缓慢,公司电力设备板块实现收入3.05亿元,较2015年下滑4.9%。今年已是“十三五”第二年,核电建设进程有望加快。而公司除蒸发器U型管以外,细分核电领域用管达30多种,核电精密管智能化及技术改造项目也已完成90%,一旦核电大规模建设,公司业绩有望大幅提升。

    定位高新技术产业,内生外延齐发力。公司将发展方向定位于高端装备制造、航空航天、核电及新材料领域。2016年积极进行耐蚀合金、高温合金及镍基合金等高端产品的开发,研发投入达9930.55万元,同比增长15.85%。外延方面,成立了久立投资并设立并购基金,为在高新技术产业的布局积极找寻合适标的,着力于培育新的利润增长点。

    预计公司2017-2019年归母净利润为2.15亿元、2.63亿元和3.61亿元,对应目前PE分别为39倍、32倍和23.5倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:油气新增订单不及预期;核电建设规模低于预期。