华正新材:覆铜板为主,多点开花

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强,邱祖学 日期:2017-03-14

电子材料优质供应商,业务体系成熟。公司主要产品包括覆铜板、半固化片、高导热材料、绝缘材料、热塑性蜂窝板等各类复合材料,各主营产品的销售收入和毛利均表现不俗。公司研发力量雄厚,拥有85项专利和四项核心技术,竞争优势突出。

    覆铜板业务:稳中求变,持续支撑公司业绩。公司目前已形成成熟的产品体系,差异化的供给能力行业领先。下游PCB产业的全球产值预计将在未来3-5年以年均2%的复合增长率保持稳定增长。伴随LED产业的蓬勃发展,导热材料需求潜力成为期待。公司目前正募集资金投入LED用高散热及背光材料的技术改造项目中,项目建成达产后,LED金属基板的产能将达到100万平方米,背光材料的产能将达到60万平方米。

    热塑性蜂窝板业务:或将成为新的利润增长点。公司自2012年开始经营蜂窝板业务起,业绩以较快的速度增长,2015年实现销售收入7250.3万元。公司不断加大固定资产投资,到2016年上半年产能已达90万平方米,未来产能预计还将继续扩大。目前公司把新兴的电动物流车厢领域作为核心切入点,与东风、江铃、宇通、依维柯等国内知名汽车制造商开展合作,而下游新能源汽车产业近期利好消息频出,有助于拉动蜂窝板需求。

    盈利预测及评级:预计2016~2018年公司分别实现净利润0.88亿元、1.49亿元、1.92亿元,对应EPS分别为0.91元、1.54元、1.98元。根据可比公司估值法,部分业务相近的企业2017年的平均PE为38倍。鉴于公司在是快速成长性,我们认为给予公司40~45倍,对应股价为61.6~69.3元。

    风险提示:下游需求不达预期;募投项目投产不如预期;市场竞争加剧

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