顺丰控股:超额完成16年业绩承诺,深挖护城河扩大竞争优势

顺丰控股发布2016年年报。2016年公司实现营业收入574.83亿元(+19.5%),归母净利润41.8亿元(+279.6%);扣非归母净利润26.43亿元,较16年承诺利润超4.58亿元;非经常性损益15.8亿元,主要是顺丰香港购买翠玉控股及其附属公司的股权,计入营业外收入负商誉12.32亿元。EPS为1.06元,拟每股派红利0.10元(含税)。

    坚持“中高端”定位,优质服务带来品牌溢价。2016年度公司实现快件业务量25.80亿票,同比增长31.00,近三年公司快递业务的票均收入分别为23.61元、23.83元和22.15元,远高于行业平均水平。稳定的收入增长、以及高质量的票均收入,共同保证了公司持续健康的利润水平。

    航空资源领先,地面自营高效。截至报告期末,公司拥有36架自有全货机、租赁15架全货机,每晚运行140班,站点覆盖37个国内主要城市及香港、台北,预计未来三年自有机队达到50架。地面自营能力方面,公司陆续实现深圳、杭州、北京三地地面保障业务的自营,确保空地对接安全、高效、顺畅。

    拓展新市场,全面布局冷运业务。顺丰冷运网络覆盖56城市及周边区域,贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。食品冷库运营面积13万平米,医药冷库及中转场运营面积2.5万平米,冷藏车497台,其中经过GSP认证车辆227台。顺丰手握优质客户群体,对生鲜医药冷运的全面切入有望打开公司新的盈利空间。

    投资建议:考虑到:1)顺丰直营优势显著,龙头地位难以撼动;2)不断开拓新业务,盈利模式多点开花。预计公司2017-2018年EPS分别为1.13元、1.38元,给予“买入-A”评级,6个月目标价70元。

    风险提示:快递行业增速整体放慢,新业务拓展进度不及预期等。