中航机电:航空机电系统龙头,受益军民航空产业大发展

公司是我国航空机电系统龙头企业

    公司承担着我国航空机电产品及配套系统的设计研发,生产制造,是我国航空机电领域的主导企业,随着我国航空事业的大力发展,军机、民机的市场开拓,公司业绩稳步增长,航空产业毛利高,是公司主要的利润来源,据2015年年报显示,利润贡献率一直保持在70%左右。

    体外仍有大量航空机电类资产,研究所改制受益

    公司曾经在2014年11月时公告收购拟使用自有资金收购中航工业新航、中航工业武仪、中航工业风雷、中航工业枫阳以及KokineticsGmbH等五家企业全部或控股股权或主要经营性资产,16年年底风雷和枫阳的收购标志着公司资产注入正式拉开帷幕,除了上述三家潜在的收购标的外,考虑到公司作为中航工业航空机电系统整合平台,后续的潜在资产收购对象还包括目前正在托管的大股东若干家企业,体外资产庞大且盈利能力较好,收购完成后公司的航空机电业务将得到大幅拓展。同时上市公司母公司旗下有两家盈利状况较好的研究所,未来或将受益于研究所改制试点。

    航空机电系统市场巨大,公司是军机换代与大飞机产业核心受益方

    近日,我国首家大飞机C919已做好首飞准备,目前订单已达500余家,民用航空产业快速增长在即;我国的空军力量与国外相比有明显的差距,与我国大国地位严重不符。从主战斗机的数量来看,我国各类型主战飞机数量均低于美国水平,部分类型战斗机数量甚至少于日本。根据美国国防部发布的《中国军力报告2016》统计,美国作战飞机数量为3529架,中国数量仅为1504架,数量仅为美国的二分之一左右。根据报告预测,我国第二代战斗机机型占比达到81.8%,第三代战机仅占到1.58%,第四代战斗机在役数量为0与美国的空军差距很大,存在10年2000架的列装与替代空间。公司是中国航空机电系统的核心提供方,将在军民航空产业大发展中核心受益。

    投资建议

    公司是中国航空机电系统龙头企业,我们预计公司2016-2018年净利润可达5.66\6.86\9.38亿元,对应EPS分别为0.35\0.43\0.58元,对应PE分别为49.2\40.5\29.7倍,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:航空产业发展进度低于预期