宝德股份2016年报点评:融资租赁业务对公司营收贡献度达78%,扩规模驱动业绩改善

事件:3月10日,公司发布2016年报,公司全年实现营业收入6.77亿元,较2015年增长103%;归属母公司净利润6285万元,较2015年增长17.25%;稀释EPS为0.20元,同比-52.38%。

    融资租赁业务对营收贡献度达到78%,各项业务毛利率均为30%+。公司营业收入主要来源于三个方面:一是融资融券业务,营收5.31亿,占总营收的78.39%,同比增速高达168%,该部分业务毛利率30%,较去年下降16个百分点;二是环保工程设计与施工,营收1.17亿元,同比增长16.61%,该部分业务毛利率35.35%,较去年提升了4.38个百分点;三是传统石油钻采自动化产品及服务业务,营收2794万元,毛利率35.61%,比去年提升了5.23个百分点。

    营业收入大幅增长而净利润小幅增长的主要原因是并表因素。营收大增103%,而扣非归母净利润同比增长6.52%。主要是因为:公司控股子公司庆汇租赁的业务规模持续增长,2016年完全并表,但2015年仅下半年并表;庆汇租赁受大连特钢破产重组影响,毛利率较高的顾问咨询收入降低;资产减值准备计提大幅增加,2016年计提4150万元,2015年仅409万,其中应收账款计提减值损失近2800万,收购环保资产商誉减值准备计提1049万。

    资本运作频频,外延式增长可期。2009年上市以来,公司专注于石油钻采电控系统。近年来石油价格持续低迷,公司在稳固石油钻采行业的同时向其它行业拓展。2014年,收购华陆环保60%的股权,新增了环保工程设计与施工业务。华陆环保专注于污水处理方面,尤其是在“重污水”(即化工污水)处理方面拥有较强的竞争优势。2016年,公司拟通过非公开发行股票募集资金。公司充分发挥上市公司的平台优势以及自身专业优势,积极探索行业内外可持续发展的新机会,以期实现外延式扩展和多元化发展战略,提升企业的规模和竞争实力。

    投资建议:预计公司2017-2019年稀释EPS分别为:0.22、0.34、0.40元,同比增长率分别为:13%、52%、21%。评级“增持”,六个月目标价为20元/股。

    风险提示:资本运作进度可能落后于预期;应收账款回收风险。