乐凯新材:新材料全面延伸,航天融合可期

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:农冰立 日期:2017-03-14

热敏磁票细分行业龙头,厚积薄发后真稳健真成长。

    公司是目前国内最大的热敏磁票生产企业,在热敏磁火车票占据领导地位;同时公司也是目前国内最大的磁条生产商,产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位。从2011年至2015年,公司销售CAGR19.6%,净利润CAGR达到31.2%,ROE从2011年至2015年均在30%以上,在多年行业巨变转型中保持难得的核心竞争力。我国高铁建设仍处于高速发展阶段,客运需求保持每年10%以上增长。铁路检票系统全面信息化是大势所趋,我们预计,蓝色火车票(热敏磁票)目前市占率50-60%,并且将迅速将全面替代红色火车票,公司主业热敏磁票销量仍可保持年均20%以上的增速。

    FPC电磁防护膜等新产品蓄势待发,核心技术产业化静待开花。

    依托公司持续不断的研发投入,专注“十三五”布局新产品新业务,通过对现有核心技术的升级、嫁接、组合打造新的核心竞争力。目前储备的新技术新产品包括装饰膜、FPC用电磁波防护膜等。未来将形成信息防伪材料、电子功能材料两大业务板块的发展格局,提高公司可持续发展的竞争力。随着消费电子类产品无线充电的大规模应用,未来高磁场环境下电磁屏蔽膜的应用将越来越广泛,电磁屏蔽膜作为上游原材料将率先增长,公司将显著受益于进口替代。

    航天科技集团新材料潜在融合标的。

    公司董事长张新明曾担任航天四院副院长,四院是我国最大的固体火箭发动机研发单位,航天科技集团“十三五””期间资产证券化率将有实质性提升。长期来看,公司作为航天科技集团实际控股上市公司,在军民融合大背景下依托航天应用对新材料技术进行融合发展是大势所趋。我们认为,公司在多年残酷的竞争环境下具备民营企业的勇猛精进的研发管理风格,未来在航天应用中有望发挥优势。

    投资建议:

    公司作为我国热敏磁火车票和磁条材料龙头供应商,盈利能力和成长能力优秀。新产品在经历一段时间的培育已经具备产业化条件。同时公司作为航天系旗下上市公司,军民融合下新产品及新客户的拓展将带来从0到1的台阶式增长。我们预计,17/18/19年,公司的EPS分别为1.06/1.25/1.55,PE分别为33.55/28.44/22.91,给予“买入”评级。

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