滨江集团公司告点评:股权投资加码,双平台、三点一面构建千亿框架

投资长江医药、进一步丰富投资平台。公司公告与湖北长江星医药股份有限公司签署《股票认购协议》,公司全资滨创公司将以现金方式出资7992万元人民币,以每股27 元人民币价格认购长江医药定向发行的296万股股份。公司股权投资项目已初见规模。企业目前已经形成多个股权投资项目,累计投资金额达到16.4亿元。2015年公司主要在互联网领域布局。进入2016年之后公司进入工业智能化系统、新能源电池、金融牌照和大健康业务。

    双平台、三模式、三点一面构建千亿框架。公司2016年销售额达到了330亿元,实现了同比42%的增长,同时在近五年的复合增速达到32%。面对未来规模进一步增长的需要,公司目前开始逐步采用双平台、三模式、三点一面的整体战略格局。在地产平台上积极发展主动开发、委托开发管理、股权合作开发三种模式逐渐强化开发规模,并逐渐围绕三点(杭州、上海、深圳)、一面(长三角区域)来加强在高能量级城市的布局,从而实现打造千亿地产销售平台的目的;在投资平台上,逐渐围绕一二级市场进行产业、股权、证券投资,一方面优化公司的利润来源,另一方面也为公司业绩今后积极转型做准备。

    地产平台:以三种模式持续扩大规模。在房地产开发上,公司开始逐步形成主动开发、委托开发管理以及股权合作开发三种模式并举的方式。从公司2016年拿地的情况来看,公司在逐渐扩大股权合作的比例,除了临安的一块地为公司全资拿下以外,公司的其他新拓展的项目全部是通过股权合作开发的模式。通过股权合作的模式有助于公司一方面尽力规避行业回落的风险,另一方面有助于公司在现有资金规模下实现规模的更快扩张。在三种模式齐头并进下,公司开始逐步优化项目的城市布局,逐步形成三点(杭州、上海、深圳)、一面(长三角区域)的格局。尤其是在2016年公司开发加快进军上海市的步伐,在12月通过股权收购的方式连续拿下黄浦区和闵行区的地块,加上2015年9月拓展的宝山区项目,目前公司一共在上海市有3个项目在手,总的项目建面储备达到了30万平。在深圳市的拓展上,公司在2016年8月公告通过与深圳市安远控股集团成立合资公司来合作开发深圳市龙华区安丰工业区地块,目前公司在合资公司中持有70%的股权,预计未来公司还会继续在深圳市进一步扩展土地储备。

    投资建议:维持“买入”评级。预计公司2017、2018年每股收益分别是0.62和0.86元。截至3月10日,公司收盘于7.57元,对应2017年PE为12.21倍,2018年PE为8.80倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2017年16倍的PE,对应目标价格9.92元,维持“买入”评级。

    主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。