世纪鼎利公司深度报告:高职教育颠覆者应运而生,或将进入高速发展快车道
投资要点:
通信业务稳定温和增长,细分领域优势领先,未来积极向通信大数据、物联网产业延伸。经多年积累,公司在无线网络优化领域具领先优势,近两年在加强市场和提高管理上发力,利润贡献保持温和增长。万物互联是未来通信趋势,ICT技术与传统行业将加速融合,将给ICT行业带来了新的一轮增长机遇。公司正通过布局通信大数据、推进并购一芯智能及建设物联网孵化基地等,积极向物联网产业延伸。
深耕产教融合的职业教育市场,高等教育分类发展机遇下鼎利学院项目应运而生,致力于成为国内高职教育领航者。2014年6月,教育部等联合发布《关于建设现代化职业教育体系的决定》,2015年5月,国务院正式印发《中国制造2025》,发展制造业与信息产业融合,强调人才培养重要性。后续,多部委、各地市相继发文落实现代化人才建设,在资金上、政策上鼓励高校向应用型大学转型,鼓励职教集团建设、校企合作办学。智翔教育有10年以上IT应用实操领域设备生产及教育服务经验,关注产学研结合,“双师”教育。2015年,公司结合自身优势,国家职教需求,打造鼎利学院项目,与高校合作培养应用型信息化人才,并积极打通产业需求、海外资源,引入高校名师和产业工程师加盟。经过2年左右的探索,目前模式基本成熟,资本、产业、教研资源深度合作共同研发体系形成,在此基础上鼎利学院有望保持持续进步的活力、快速复制获得保障。鼎利学院项目应“现代化职业教育建设”趋势而生,逐步成熟升级,“中央厨房式、产业需求导向”研发和供应一体化教学内容、师资,教学装备和上下游就业服务,能够解决单个高等职校、应用型本科在教研、教师、产业资源和教学装备方面的不足,提高职业教育的效率效果。作为上市公司,世纪鼎利领先优势显著,具有较大的稀缺性。
教育装备市场空间打开,智翔信息或将受益内外部需求增长,业绩实现快速突破。2017年公司将加速拓展合作院校,继续建设鼎利学院,对教育装备的内部需求有较大提升;同时,公司积极同各地教育机构合作,并同部分高校合作参与《教育部高等教育司关于公布有关企业支持的产学合作协同育人项目》,《十三五”产教融合发展工程规划项目产教融合项目》,除参与学校自行投入外,公办院校还有望获得千万级别以上的专项支持。以上内外部项目建设将大大打开智翔信息教育装备需求。过去三年,智翔信息的净利润在25%左右。而产品方面,公司将借助已经设立的鼎利教育研究院,包括拟收购一芯智能等产业端的能力,面向智能制造、物联网、互联网、通信工程四个方面进行研究开发,保证相关教育装备、教学内容的供给。
“五大信号”彰显企业信心和决心,公司或将打开内生外延发展新格局。2016年末,公司拟支付6.6亿元(70%股份支付,30%现金支付)并购物联网标的一芯智能并配套募集资金4.6亿元。对手方承诺,2016-2019年度实现净利分别不低于3,500万元、5,000万元、6,000万元和8,000万元。并购标的股份支付、配套募集资金发行价分别为12.31元/股,12.73元/股,本年2月董事会决议不调整发行价。根据公司2016年年报,新一年公司将主要围绕职业教育方面的资源整合,业务补充,积极进行并购整合,快速积累公司在职业教育领域的资源,实现在教育领域的飞速发展。
“1.6亿元”员工持股计划;鼎利学院持续投入,并与德国商会等共同合作,开启中德学院2.0模式;外延并购一芯智能、建设物联网基地;开展教育、物联网产业链上下游并购投资,开发职业导向型在线教育平台“知新网”;积极牵手专业投资集团”五大信号,充分彰显公司管理层对企业大力发展的信心和决心。
投资建议及盈利预测:世纪鼎利是稀缺的ICT方向高等职业教育服务商,其课程、专业的研发和建设具有显著先发优势;产业升级趋势下,国家高度重视现代化职业教育建设,各项具体鼓励政策正逐步落地,引导校企融合、应用实操教学,公司将面临高等院校爆发式的教育服务需求;基于上市公司融资平台优势、通信、职教产业资源积累,优质的财务状况、盈利能力,公司有能力快速实现教育产业化、集团化办学,打造职业教育领先品牌。公司目前估值低于公司一期员工持股计划认购价,有一定安全边际;业绩短期受到教育装备需求增长影响,有望快速增长;中长期鼎利学院建设有望为公司带来持续现金流、盈利及品牌优势,有成为我国高职教育领先品牌的潜质。当下,鼎利学院模式基本成熟,校企融合等项目正有序展开,公司正处于业绩增长的拐点,值得长期关注和布局。
由于鼎利学院建设及国家大力推广校企合作产融结合,我们预计短期内将为智翔信息带来较大规模增长;虽然受到院校爬坡期和季节性等特点影响,早期贡献较少,但随着鼎利学院的逐步落地和发展成熟,预期中长期业绩将显著增长。我们预测2017-2019年公司的净利润分别为1.83亿元、2.74亿元和4.01亿元,对应EPS分别为0.37元、0.55元和0.80元。基于同行业估值水平和公司基本面,给予2017年46倍PE,对应目标价17.02元/股,维持买入评级。
风险提示:外延布局、鼎利学院布局进程不及预期,通信及职教行业风险、市场风险等。