贵人鸟:拟收购威康健身,进入健身俱乐部行业

核心观点:

    公司拟收购威康健身100%股权,进入健身俱乐部行业

    贵人鸟于3月12日披露交易预案,将通过发行股份的方式购买威康控股持有的威康健身75%的股权,以支付现金的方式购买上海昱羽持有的威康健身25%股权。威康健身的交易价格初步确定为27亿元。同时贵人鸟拟通过非公开发行股份募集配套资金不超过6.75亿元,用于支付本次交易的现金对价。威康健身拥有知名健身俱乐部品牌威尔士,布局重点城市核心商圈,为高端人群提供高品质的体育健身服务。在2015/16年,威康健身的营收分别为51,629.53万元和74,266.14万元,扣非归母净利润1,737.01万元和4,201.06万元(未经审计)。

    资本助力,看好威尔士未来发展

    我们通过大众点评网健身俱乐部商家信息的统计,发现我国一二线城市内的健身俱乐部数量已经接近两万家,渗透率已经达到了较高的水平。但是目前行业高度分散,龙头市占率较低。行业两家龙头威尔士以及一兆韦德的市占率均为0.5%左右,而英美德日等国家行业龙头的市占率在2.7%到6.6%之间。我们认为贵人鸟将能够为威尔士提供全国扩张所需要的管理经验与信用支持,帮助其有效的整合行业资源,提高市场占有率。因此,我们看好威尔士未来发展。

    16-18业绩为0.52元/股、0.69元/股、0.85元/股(不含交易并表影响)

    公司当前股价对应市盈率44.3倍。如果交易能够完成,贵人鸟业务范围将扩展至体育健身领域,空间广阔。维持对公司的“买入”评级。

    风险提示

    商铺租金上涨过快导致运营成本增加的风险,私教工作室,自助式健身房等新兴商业模式的风险,贵人鸟收购威尔士交易无法完成的风险;