厚普股份:全产业链布局一“气”呵成,行业拐点业务多极增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2017-03-13

油气价差扩大和政策利好双轮驱动,掀起百亿LNG车用加注站投资热潮油价近三个月稳定在55美金/桶附近,受多因素支撑30美金的低油价时已基本宣告结束,在OPEC高减产执行率背景下,油价有望稳步攀升。天然气方面,穆迪公司表示2016-2020年全球LNG供应将增加44%,未来几年全球天然气市场将处于供给过剩的状态。供大于求的买方市场,气价将进一步下跌,油升气跌,未来油气价差或将进一步扩大,天然气经济性增强。

    据中国能源网数据显示,截至2015年我国天然气加气站保有量约为7260座,近期《天然气发展“十三五”规划》发展目标指出到2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过12000座,据此计算车用LNG加气站将增加2500座,按500万元/座的设备投资成本计算,则新增市场空间达125亿元。当前,公司市占率约35-40%,若再加入存量市场的更新,则“十三五”期间公司LNG车用加注站收入可达50亿。

    LNG船舶发展渐入佳境,未来公司营运+船改+加注站建设三大市场齐发力我国对内河船舶在运输全过程中的大气污染防治要求越来越高,以LNG作为动力的内河船舶相比普通柴油船舶在节能减排上的效益显著,具有很强的社会效益和经济效益。据中国海事局船检管理处处长预计到2020年,我国内河LNG动力船累计将达10750-12550艘。如果每艘船发动机功率为200千瓦,LNG的消耗量为170克/千瓦时,每年工作3000小时,则每艘船每年消耗100吨LNG,取2020年LNG船预测值均值11650艘,则届时国内船用LNG每年将消耗达116.5万吨,较2016年的5万吨增长23.3倍,内河船用LNG营运市场潜力巨大。“十三五”天然气规划预计,到2020年船用加注站将超过200座。而据中国交通网统计,2016年底在建和建成共计仅约12座。该类加注站投资额在2000-3000万元/座,设备成本约占一半,若以均值1250万元/座计,则新增船用加注站市场空间至少23.5亿元。此外,油气改革不断推进,内河船舶LNG改造也将进入高潮,一套船舶LNG供气系统价格为60-150万元,11650艘的改造市场规模在70-175亿元,公司是国内首个LNG燃料动力船供气系统认可证书的企业,先发优势明显。

    内生外延打造清洁能源全产业链布局,分布式能源业务即将起飞公司通过设立和并购安迪生、科瑞尔、四川宏达等多家公司实现了天然气全产业链布局,目前分布式能源新业务即将扬帆启程。相较于集中供能模式,天然气分布式能源具有节能、环保、安全性好等优势。2014年底,我国总装机容量约520万千瓦,而天然气发展“十三五“规划发展目标定为到2020年天然气发电装机达1.1亿千瓦,CAGR近20%,市场空间巨大。

    盈利预测:预计公司2016-2018年实现营业收入为13.06亿元、15.48亿元、18.46亿元,实现归属母公司净利润分别为1.45亿元、1.82亿元、2.33亿元,EPS分别为0.98元、1.23元、1.57元,给予“买入”评级。

    风险提示:油价大幅下跌,下游市场需求低迷,油气改革进展不畅

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