安徽水利:业务结构优化,盈利提升在即

安徽水利发布2016年年报,实现营收114.77亿,同比增长25.43%,归母净利润3.05亿,同比增长19.45%。

    四大业务齐头并进,业绩重回中高增速 2016年公司房建业务实现营收41.8亿,同比增长20%;基建业务包括水利、市政,实现营收56.2亿,同比增长16.9%;房地产业务受益去库存政策,全年实现销售收入23.7亿,增长176.9%,确认收入13.5亿,增长137%;报告期内公司水电业务再进一步,贡献收入1.09亿,同比增长68.6%。

    营改增致使毛利率回落,费用率下降、资产减值增加

    2016年公司毛利率大幅下降3.03个百分点,降至6.63%,主要由于营改增的影响,剔除该因素影响,毛利率稳中略升;报告期内公司管理效率提升,三费费用率下降0.76个百分点;施工业务应收账款资金回款较低,计提资产减值8181万,上期为498万,致使利润增速低于营收。

    订单结构优化,盈利提升空间充足 2016年公司新签订单138.22亿,同比增长5.79%,订单结构显著优化,其中房建订单同比下降36.1%,比重下降至29.7%,基建类订单同比增长54.1%,占比提升至69.2%,2015年为47.5%;另一方面,公司2016年签订PPP项目47亿、EPC项目30亿,合计67亿;基建以及投资类项目毛利率普遍较高,订单结构优化将显著改善公司盈利能力。 整体上市完成在即,受益“引江济淮” 吸收合并安徽建工以及17.88亿配套融资有望在二季度完成,股权结构改善,实力大增;并推行员工持股,规模6.08亿,占配套融资34%,利益绑定,激励充分;“引江济淮”项目2016年将全面展开招投标,项目总金额912.7亿,施工期60个月,公司作为安徽省建筑龙头企业,将深度参与,显著收益

    投资评级以及盈利预测:我们预计公司17-19年EPS,分别为0.46、0.57、0.69,首次覆盖给予“买入”评级。