益生股份:祖代引种受限,公司享受行业复苏

公司概况:以“种”为核心,经营逐步多元化

    公司以“畜禽良种”为核心竞争力,从祖代肉种鸡、祖代蛋种鸡、父母代肉种鸡养殖起步,逐步涉及商品代鸡、原种猪、祖代猪、饲料、兽药、高产荷斯坦奶牛、牛奶加工、有机蔬菜等领域。2016年,公司祖代肉鸡引种近17万套,接近占国内总引种量的30%。

    引种受限效应显现,禽链产品价格有望上涨,公司将充分受益

    受全球禽流感疫情扩散的影响,2016年的主要引种国西班牙、波兰相继封关,而新西兰由于进口资质的问题暂停引种,预计最快到2季度末才可复关。2017年全年来看,行业祖代肉鸡引种量或继续下滑至40万套,仅约为均衡引种量的40%,在祖代鸡供应量较16年继续下行情况下,预计行业复苏将持续,禽链产品价格有望上涨。预计2017年受引种影响益生股份父母代鸡苗出栏减少至1000万套,但由于父母代鸡苗价格弹性较大,父母代价格上涨弹性高于出栏量下降幅度,同时17年出栏商品代鸡苗3.5亿羽,商品代鸡苗出栏量逆势增长,公司将受益于鸡苗价格上涨。此外,公司前瞻战略布局曾祖代肉种鸡养殖环节,产业链布局更趋完善可抵御上游引种风险。

    外延拓展布局长远,打开公司成长空间

    行业复苏带来公司盈利状况大幅改善的同时,也为公司的转型发展提供重要契机。公司管理层志存高远,与中信并购基金签署战略合作协议,未来发展或将不局限于畜牧业领域,或通过外延并购等方式实现公司业务的转型与升级、逐步平滑利润波动。

    投资建议:业绩弹性较大,建议关注

    祖代肉鸡引种或继续下行,行业将持续复苏,禽链价格有望上涨。预计公司2017年父母代出栏量1000万套,商品代鸡苗3.5亿羽,父母代鸡苗价格上涨弹性高于出栏量下降幅度,同时商品代鸡苗出栏量逆势增长,公司有望享受“剩宴”,业绩弹性较大,预计16-18年EPS分别为1.68元、2.35元、2.77元,建议关注。

    风险提示:祖代鸡引种政策变化、禽类价格波动风险、疫病风险等