鸿达兴业公司深度报告:氯碱行业维持高景气,土壤修复市场空间大

布局四大产业,打造循环经济产业链。2015年以来,公司积极布局“新能源、新材料、环保解决方案和交易所”四大产业,已实现“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链。公司未来有三大看点:(1)PVC、烧碱景气度向上,新增产能逐步释放;(2)土壤修复解决国土痛点,签署100万亩盐碱地修复项目;(3)塑交所发挥平台优势,万商台/贷助推产融结合。

    PVC、烧碱景气度向上,生态屋及环保材料大有作为。受供给侧改革深入、房地产周期性复苏及运输新规等影响,2016年下半年以来PVC价格大幅上涨,景气高启;烧碱与液氯处于同一生产平衡体系,近年来液氯价格大幅下跌,废氯气排放标准趋严,加之多地新增氧化铝开工项目,烧碱价格将持续获得支撑。乌海化工和中谷矿业位于资源丰富、交通便利地区,享有电力补贴,持股蒙华海电将进一步降低氯碱产品成本。2016年中谷矿业新增PVC与烧碱产能各30万吨/年,产能释放将提升利润。国务院出台政策鼓励装配式建筑,PVC生态屋及环保材料项目环保节能,将大有作为,公司拟于2017年定增3.99亿元用于PVC生态屋及环保材料项目。

    将电石渣变废为宝,签署100万亩土壤修复项目。我国盐碱地面积世界第三,且四成以上是酸性土壤,土壤修复刻不容缓。2016年末,环保部发布《污染地块土壤环境管理办法(试行)》首次明确土壤治污修复终身责任制,土壤修复受高度重视。电石渣能为土壤调理剂提供大量石灰,通过调制与工艺处理可调理土壤酸碱性,起到修复土壤的功能,实现化废为宝。2017年2月27日公司签约对科尔沁左翼中旗松辽平原西段的100万亩盐碱退化土地以土地流转方式进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元,政企合作开启新篇章。

    收购国内最大塑料现货交易中心,布局供应链金融。2016年1月后,公司全资控股年交易规模达500万吨的广东塑交所,对方承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于1亿元、1.5亿元和2亿元。塑交所具有出色的“电子商务+仓储物流+供应链金融”一体化业务,其收入来源包括交易手续费、仓储及物流费等。

    目前塑交所全资打造了国内首家专注于塑料行业供应链金融的投融资平台—万商贷与综合性电子商务平台—万商台,积极发挥平台优势,推进产融结合。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.35元/股、0.56元/股和0.69元/股。节能环保的发展模式是政策所指,是化工行业发展的大趋势,公司积极布局“原料-产品-物流-平台-金融”绿色循环经济产业链,在新材料新能源环保领域深入开拓有利于提升业绩和估值,给予2017年25倍PE,对应目标价14元,调高至“买入”评级。

    风险提示。氯碱行业景气度下降的风险;土壤修复治理进度低于预期的风险。