飞亚达A2016年年报点评:业绩略低预期,关注业绩反转和国企改革

投资要点:

    投资建议:非经常性因素导致业绩略低预期,名表业务复苏有望驱动业绩反转,中航系国改渐行渐近。名表消费持续回暖,业绩弹性将大幅显现,上调2017-2018年EPS预测至0.36(+0.03),0.47(+0.11)元,预计2019年EPS0.51元。维持目标价20元,维持增持评级。

    非经常性因素导致业绩略低预期,名表业务复苏有望驱动业绩反转。

    公司2016年实现营收/归母净利29.94/1.11亿元,同比下降5.32%/9.07%,拟每10股派发现金红利1元(含税),业绩略低预期主要系非经常性因素所致:1、计提存货/坏账导致损失2938万元,同比增加2313万元;2、所得税率提升至23.9%(同比+13.95pct),预计2017年将恢复以往正常水平。实际上,公司收入逐季度好转,2016Q1-Q4同比增长-18%、-5.5%、-3.8%、9.4%,毛利率改善,全年提升1.8pct。

    分业务看,名表收入下降8.1%,毛利率提升1.27pct;飞亚达表收入增加1.36%,毛利率微降0.23pct。国内名表消费持续回暖,名表业务利润弹性大,有望驱动业绩反转。巅峰时期名表业务净利率高达5.66%,2016年名表业务净利率仅为1.4%,仍有大幅提升空间。

    中航系国改渐行渐近,公司有望受益混改提效。中航工业旗下上市公司近期陆续剥离非主业,国改动作频频。公司为中航系旗下市值较小的上市公司,且主营业务非军工,或将在集团“瘦身健体、提质增效”的过程中实现混改提效。

    风险提示:经济下滑导致高端消费承压;国企改革进程不及预期。