瑞普生物:新兽药证书奠定成长基础,下游景气复苏将拉动业绩

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2017-03-10

事件:3月8日,公司控股子公司华南农大取得一项新兽药注册证书,新兽药名称为禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)。

    我们的分析和判断:1.新兽药注册证书如期落地,下游景气复苏及新品推出有望带动公司业绩持续高增长。

    公司研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得新兽药注册证书,本产品针对目前流行的H5亚型禽流感病毒流行毒株均具有良好的免疫保护效果,覆盖范围包括水禽、家禽等多种靶动物,抗原匹配性高,将为公司发展打下坚实基础和创造成长空间。据行业协会统计,2015年禽流感市场规模约25亿,目前国内仅有约10家生产企业,公司通过收购获得禽流感H5生产资格,预计禽类招采收入将有大幅增长。我们认为,随着畜禽价格上涨下游客户盈利好转,产品上市后可进一步扩大公司产品在禽苗市场的占有率,同时随着公司腹泻二联苗等新产品推出,公司业绩有望持续高增长。

    2.继续增资瑞派宠物提高控制权,为瑞派宠物连锁医院布局扩张提供资金后盾。

    9月30日,公司公告再次对瑞派宠物进行增资,增资完成后,公司合计持有瑞派宠物16.52%股权。据我们估算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据我们调研,公司2016年宠物医院数量将超过100家,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。而瑞派为瑞普生物大股东实际控制企业,未来整合有望加速!3.战略转型动保服务提供商,提升市场竞争力。

    公司定位于“养殖企业经济效益改善的专家”,开始进行战略转型,从动保产品的生产商向系统化解决方案的服务提供商转型,既提升客户价值,也提高公司竞争力。10月30日,公司公告拟以自有资金对新云和创进行增资,公司通过参股“新云和创”,一方面有利于与新希望六和整合产业资源,更好为客户提供服务,另一方面,未来有望进一步深入合作,有望带动公司动物疫苗产品销量。此外,公司自2016年下半年开始,投入检测诊断实验室、布局高校合作研究点,将为公司业绩增长提供保障。

    投资建议:预计公司16/17/18年归属母公司净利润1.4/2.3/3.8亿,对应PE分别为46/29/18倍。在养殖行情反转的大背景下,经营拐点已现,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“增持”评级。

    风险提示:新品销售不达预期。

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