众合科技:轨交信息系统国产化弄潮儿,业绩回转可期

事件:3月8日公司公告,拟与成都工投集团下属“创新风投”和“先进产投”、天翔环境、众源投资及曹韵共同出资设立合资公司——四川众合轨道交通有限公司,其中公司出资5100万元,占注册总资本的51%。

    借助本地企业资源优势,布局成都轨交市场:此次设立合资公司意在依托本土企业的市场渠道、平台等资源,积极深入成都轨交,同时形成产业同盟共同开发国内市场,未来积极向外输出高端装备。合资公司以“轨交机电系统总包与专业化运营整体解决方案”为核心业务,积极应用PPP模式。

    领跑轨交信息系统国产化,整合环保业务增厚业绩:公司目前的两大主营业务分别为轨交信息系统和节能环保,轨交信号系统领域行政及技术壁垒高筑,公司自研BiTRACON型CBTC信号系统进展顺利,1月12日公告已实现首次商业化应用:将用于重庆轨交四号线一期信号系统工程项目,金额1.71亿元。重庆四号线信号系统未来将与重庆轨交环线、五号线、十号线的信息系统实现互联互通,积极利好BiTRACON型CBTC信号系统的市场推广。

    环保领域,2016上半年,公司公告已成功剥离大气治理EPC业务及资产,目前集中于水处理领域。据公告,收购的苏州环科2017/2018/2019年业绩承诺分别为0.73/0.91/0.97亿元,将增厚公司业绩。公司发起设立浙江众合碧橙环保项目专项基金,主要投向静脉产业园污废处理等环保PPP项目(包括BOT/BOO等),积极参与PPP模式。

    轨交规划建设不断增长,国产化空间大:根据已批复建设规划,到2020年地铁轨交规划里程8500公里,比2015年新增近5000公里,其中2016/2017年分别新增790/854公里,远超十二五期间年均新增380公里。目前国内大部分新建地铁线路都采用CBTC,在发改委大力推动下,一直被外资主导的地铁CBTC国产化进程正在不断加速。

    投资建议:公司轨交业务市场广阔,环保业务整合后将稳健增加,同时在该两领域熟练运用PPP模式,预计公司2016年-2018年的EPS分别为-0.31/0.50/0.77元/股(假设苏州环科2017年并表),给予买入-A投资评级,6个月目标价27元。

    风险提示:轨交发展不及预期,环保业务转型不及预期