中炬高新:产品提价终落地,调味品维持向好趋势

投资要点:

    成本、费用上升压力增大,厨邦产品全面提价。中炬高新下属美味鲜子公司本周开始全面提价,幅度为5%-6%。主要考虑成本与费用上涨压力:(1)主要原料大豆自2H16开始上涨,17年1-2月同比增17%,柳糖现货价17年1-2月约涨40%,且二者17年有持续上涨趋势;(2)包材方面:16年瓦楞纸、玻璃、塑料等价格涨幅均在30%以上;(3)考虑到油价上涨及限制超载,运输费用也将大幅提升。

    提价时点及幅度符合预期,估计可覆盖成本上涨。考虑厨邦与供应商有合作关系,价格波动应小于市场。按照公司成本比例及价格上涨幅度计算,主要原料成本增约5%,考虑到后续季度间成本变化调整,提价幅度可与成本涨幅持平。由于3月初提价时间较早,可基本覆盖全年成本上涨,17年受成本变化影响不大。

    成本压力是行业共性,海天已率先提价,其他企业可能跟随。海天在市场中率先提价,厨邦紧跟其后,其他企业仍在观望,暂未了解到有提价动作。但由于成本上涨压力是行业共性,估计千禾、加加等可能跟随,行业提价或成趋势,对终端的负面影响有限。厨邦自11年后再未提价(14年提终端价未提出厂价),此次提价也在预期之中。

    调味品出货良好,地产17年稳定发展。美味鲜子公司春节期间出货同比约20%,增速加快,3月份销售势头不减,1Q17可做15%增速展望。地产17年估计收入1亿,主要来自于汇景东方一期存量收入。二期等待政府规划,拿到预售证后方可销售,宝能已派管理层进入中汇合创,将产生协同发作用,预计17年地产业务可保持稳定发展。

    盈利预测与投资建议:预计公司16-18年收入增16%、13%、13%,净利增47%、28%、16%,实现每股收益0.45、0.56与0.65元,最新收盘价对应的PE为33、26与22倍,给予“增持”投资评级。公司为酱油行业巨头之一,成本上涨推动公司提价转移压力,成本下降时产品价格不变,利润率将有明显提升,建议关注。

    风险提示:食品安全、市场推广效果低于预期。