康缘药业:银杏二萜内酯葡胺注射液医保谈判及医保调整品种分析

1.银杏二萜内酯竞争格局及敏感性分析

    我国银杏注射液制剂市场约50亿,其中公司的银杏二萜内酯葡胺注射液和成都百裕的银杏内酯注射液属于有效成分含量确切的高质量品种。在对公司品种进行敏感性分析后,我们认为若能降价进入医保,该品种销售额有望在2016年达到6.5亿,但降价的边际效益并不明显。

    2.调入品种:关注九味熄风颗粒和大株红景天胶囊

    调入品种中,大株红景天胶囊是公司独家品种,有望分享心血管中成药巨大市场;九味熄风颗粒来自国内最权威的儿童抽动症治疗专家,是治疗小儿抽动症的唯一中成药,相比西药副作用更小,市场空间巨大。我们看好这两个品种在新营销体系推动下的放量。

    3.热毒宁:科室拓展有望弥补使用限制

    热毒宁作为公司的核心品种此次目录调整中增加了使用限制。在分析了其使用科室和地区后我们认为,儿科用药对价格敏感性较低,科室和区域扩展将弥补使用限制对销量产生的影响。

    4.投资建议

    我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.9亿、4.5亿和5.3亿,EPS分别为0.63元、0.72元和0.86元,对应P/E分别为29倍、25倍和21倍,维持推荐评级。

    5.风险提示

    营销改革效果不达预期,谈判结果不达预期。