常宝股份:2016年保持盈利,静待油气复苏

公司公布2016年年报:归母净利1.10亿元,低于前期预期。

    公司全年实现营业收入22.05亿元,同比下降24.56%;归属于母公司净利润1.10亿元,同比下降46.77%;基本每股收益0.27元,同比下降48.08%;加权平均净资产收益率3.69%,比上年下降3.39个百分点。其中,第4季度实现营业收入约6.35亿元,环比上升22.21%、同比下降19.07%;归属于母公司净利润0.25亿元,环比下降15.22%、同比下降46.40%,对应基本每股收益0.06元,环比下降0.01元、同比下降0.05元。

    油价下行、原材料价格上行,油套管低迷拖累公司业绩。

    2016年,受国际油价下行影响,油气相关投资下行,公司产品销售总量、销售价格同比下行,叠加钢材等原材料价格上行,公司盈利水平同比下降,产品毛利率同比下降2.02个百分点。公司传统优势产品油套管收入同比下降60%,产品毛利率12.19%,同比下降10.14个百分点。

    传统市场出现部分亮点,品种管市场开发获较大突破。

    公司油套管在部分区域市场获进展,如国内的延长油田、长庆油田、东北超级13Cr市场、重庆页岩气市场,以及海外的加拿大、澳大利亚;同时,公司继续扩大非API产品的开发力度,在非开挖钻杆、油缸管和地质管上有增量。并且,锅炉管业绩现亮点,接单能力增强、双高产品比重增加,2016年锅炉管营收11.59亿元,同比增14.20%,毛利率15.69%,同比增2.57个百分点。此外,公司品种管市场获突破,全年实现营收2.82亿元,同比增63.02%,品种管接单逐年上升,逐渐形成数个稳定品种市场。

    拟购买医疗服务资产,对冲强周期业务。

    尽管近期油气价格出现复苏迹象,但向投资端传导尚需时间。油井管产能过剩、供大于求在短期内难以改变,但行业去产能效果开始逐步显现;电站锅炉管方面,市场可能延续2016年的形势。公司正筹划发行股份购买医疗服务资产,如本次交易顺利完成,上市公司将初步实现双主业发展战略,构建周期波动风险较低且具有广阔前景的业务组合,有效提高上市公司的综合实力和投资价值。

    公司转向“小而美”战略,维持“增持”评级。

    公司募投项目U型管扭亏为盈,将逐步成为公司核心竞争力部分;品种管市场拓展获突破,将有力抵消油气管及锅炉管的不利因素。随着国家“一带一路”战略推进,海外阿曼项目将形成公司新的竞争优势。公司仍是行业龙头,若油气持续复苏并传导至投资端,公司业绩将有较大增长。公司目前正在收购医疗资产,若收购成功,将对冲公司业绩的强周期性。预计2017-2019年EPS分别为0.30、0.36、0.44元,对应PE为47、40、33倍;维持公司“增持”评级。