天沃科技:一季报预盈;清洁能源+国防军工,受益一带一路、军民融合

事件:公司公告2017年第一季度预计扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润3000-4000万元。主要由于中机电力纳入合并报表范围,电力工程板块开始为公司贡献利润,大幅提升盈利能力。

    公司原为压力容器民企龙头,战略布局“清洁能源+国防军工”,未来受益一带一路。公司为低估值小市值标的,目前市值85亿左右,2017年PE24倍。

    公司已完成29亿现金收购央企国机集团旗下中机电力80%股权。中机电力:2017-2019年承诺扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。公司近期连签4单合计超69亿元,夯实业绩增长基础。目前测算中机电力在手订单170亿元左右,保障明后年业绩快速增长。中机电力与公司老业务协同效应较大;电力工程EPC受益一带一路、PPP。

    国防军工:有望成为公司未来增长亮点。已收购红旗船厂60%股权,红旗船厂为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的生产基地之一。军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域的研制能力。

    传统业务:煤化工设备、石化设备景气好转,订单开始增加,预计2017年老业务将扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。近期煤化工回暖,煤化工设备行业触底反弹。2016年12月29日,习主席对神华宁煤煤制油示范项目建成投产作出重要指示。国家能源局近期已印发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,从产能目标来看,“十三五”期间煤化工投资较“十二五”期间将有较大增长。

    核电装备:成立核物理研究院,获中核供方资格。2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。2015年12月,公司获得中核集团合格供方资格证书。

    引入战略投资者。重庆昊融睿工投资中心(有限合伙)已通过大宗交易方式现持有公司3000万股,占公司总股数的4.06%;且已经委派一位董事进入公司董事会。

    近期人事变动值得关注。公司董事长陈玉忠先生辞去兼任的总经理职务,聘任王煜先生担任公司总经理。中机电力的两位领导已经进入公司管理层。

    我们预计公司2017-2019年业绩为3.6亿元、4.7亿元、5.8亿元,目前市值87亿元,2017-2019年PE为23/18/15倍。目前股价安全边际较高,我们维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险。