华意压缩:做大做强压缩机主业,探索拓展新兴产业

冰箱压缩机行业龙头,大股东长虹集团白电战略重要资产。目前公司家用和轻型商用冰箱压缩机年产销约4000万台,稳居全球第一。四川长虹为第一大股东,公司和美菱电器共同构建了长虹白电业务垂直产业链布局。

    深度受益行业结构升级:冰箱新能效标准开始实施,高效变频压缩机比重将大幅提升。1、目前我国冰箱压缩机行业竞争格局稳定,市场集中度持续提高,内资龙头华意(加西贝拉)和东贝基本占据半壁江山。2、新标准能效要求大幅提高,将有效促进冰箱节能技术进步,主要体现在变频压缩机的渗透率和定频压缩机COP值提高,以及绝热性能的改善;根据冰箱产业技术路线图,2020年我国变频冰箱比例要达到30%,则内销市场规模有望突破1800万台,年均增速超过35%。

    公司战略目标:做大做强主业,积极拓展新兴产业。1、公司围绕压缩机主业,持续强化”高能效、变频、小型化和商用机“技术能力,通过优化产品结构、拓展国际市场、以及发展轻型商用压缩机等做大做强主业。2、要初步完成新业务布局,如军工、新能源汽车等领域。3、2020年冰箱压缩机主业销售目标要达到5000万台,公司收入争取突破100亿元。

    前三季度业绩符合预期,全年压缩机产销目标4000万台。2016年公司压缩机产销目标4000万台,1-6月生产2081万台、销售2072万台。1-9月营收51.5亿、同比下滑1.3%,归属母公司净利润1.81亿、基本持平。

    维持“强烈推荐”评级,目标价12元。预测2016-18年归属上市公司净利润2.2、2.6和3.1亿元,配股摊薄后,每股收益0.32、0.38和0.44元;考虑到公司行业竞争地位,结构升级以及新兴产业拓展预期,维持“强烈推荐”评级,目标价12元,对应2017年32倍、2018年27倍PE。

    风险提示:竞争加剧,原材料价格波动、配股摊薄,新兴产业拓展风险等。