新光圆成:项目高盈利,集团促发展

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵可,刘义 日期:2017-03-07

公司是以义乌为大本营的浙中区域龙头地产商,开发业务体量不大但盈利能力较强,自持物业体量大且增值空间也较高,重组承诺保障未来两年业绩维持高位;估值优势虽不明显(市值较RNAV溢价42%、2017PE=16X)但仍在可接受范围之内。集团资源丰富并积极打造地产+、互联网等相关产业,依托集团资源,公司由传统地产开启的转型预期是未来看点,可积极关注。

    借壳上市、打造“地产为主+制造为辅”双主业。壳公司主要从事回转支承业务,通过发行股份购买资产(作价112亿),新光集团旗下地产业务实现借壳上市,并募集配套资金(27.4亿)助力项目开发。交易完成后,新光控股集团与关联自然人虞云新合计持股68.94%。

    浙中区域龙头、开发业务高盈利、自持物业高增值。公司主要从事“商业+住宅”综合性开发,截至2016Q3末开发业务权益未结货量近70万平米、货值近200亿;其中,义乌货量占比达38%、货值占比达53%,义乌、东阳、金华等浙中地区货值合计占比达70%;近年来也开始布局西安、南通等省外市场。核心项目区位优越,土地成本低,地价房价比极具优势,导致公司盈利能力显著高于行业平均水平,综合净利率持续提升至近30%。自持物业已与开发业务权益未结规模基本相当,预计租金收入将逾7亿/年,并且历史成本低,增值空间大。此外,大本营义乌将受益于“一带一路”战略。

    集团资源丰富并积极打造互联网相关产业、对上市平台支持力度高。新光集团是集饰品、房地产、旅游、金融、互联网等板块于一体的多元化企业,是中国流行饰品龙头企业,地产借壳上市(集团旗下唯一上市平台)、金融快速布局、旅游发力新疆,长期协同可期。集团近年来借力跨境贸易积极打造“互联网+”战略,在相关领域已有多处布局,未来将基于产业优势(饰品等跨境贸易)和地缘优势(义乌等地区作为一带一路的核心起点)在跨境及互联网等领域进一步延伸,打造跨境及互联网方面的优势产业资源。

    估值优势虽不明显,但由传统地产开启转型之路的预期提供未来看点,可积极关注。中性预期下,公司RNAV为161亿,目前市值较RNAV溢价42%,溢价率较中等市值转型标的难有优势;重组承诺为公司业绩提供有力保障,预计2017年净利为14亿左右,对应市盈率为16X,略低于中等市值转型类标的。虽然地产业务储备偏小,但开发项目盈利能力较高,自持物业增值空间较大,未来两年业绩维持高位,估值优势虽不明显但仍在可接受范围之内,依托集团资源,由传统地产开启转型之路的预期提供未来看点,可积极关注。

    鉴于目前转型尚未有实质性进展,暂不给予评级和目标价。

    风险提示:土地储备量不足;预收款较少,业绩锁定性不强;商铺和酒店实际市场价格与重估价格的潜在差异超预期;整合及转型进展低于预期;定增7月份解禁。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002147 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
宁波高发 买入 -- 研报
岱美股份 持有 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
玲珑轮胎 持有 -- 研报
中国汽研 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
华域汽车 买入 -- 研报
福耀玻璃 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
川投能源 0.42 0.31 研报
长亮科技 0 0.86 研报
益丰药房 0 0 研报
宝钛股份 0.22 0.24 研报
恒力石化 0.13 0 研报
歌尔股份 0.72 1.04 研报
山东赫达 0 0 研报
浙江美大 0 0.56 研报
科沃斯 0 0 研报
海信家电 0.38 0.36 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 中性
完美世界 33 持有 买入
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
完美世界 30 持有 买入
五粮液 28 持有 买入
保利地产 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 持有
上汽集团 26 买入 买入
万华化学 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有
伊利股份 26 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
瀚蓝环境 25 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 641 83 352
汽车制造 484 36 287
钢铁行业 454 29 270
电子器件 452 54 261
化工行业 416 48 170
建筑建材 407 44 218
金融行业 403 24 192
生物制药 336 52 178
酿酒行业 323 17 160
食品行业 322 23 129
房地产 284 25 218
机械行业 279 48 125
煤炭行业 274 27 119
家电行业 239 14 155
商业百货 216 28 121
酒店旅游 195 20 58
有色金属 191 38 61