晨光生物:主业反转可持续,新品布局引期待

2016年收入+68.89%,归母净利+41.70%,印证主业景气回升判断

    根据业绩快报,晨光生物2016年全年实现营业收入21.41亿元,同比增加68.89%;全年实现归属上市公司股东的净利润9757.86万元,同比增加41.70%,符合我们的预期。棉籽贸易业务的崛起是收入快速增长的重要原因,同时主业色素类、香辛料类、天然营养及药用提取物产品景气度的回升则有力的带动了公司利润的快速增长。

    植物提取物行业供给侧改善,行业景气度确定性回升

    植物提取物行业在经历了2012-2014年期间的调整期后,全球范围内成本不具有竞争优势的厂商开始退出该行业或者逐步由生产商向经销商转型。在需求稳步上升的背景下,供给端厂商的数量下降,行业集中度提升带来了竞争格局的显著改善。受益于供给侧的改善,植物提取物行业的行业景气度自2016年开始步入了上行周期。

    晨光生物全球范围内的规模和成本优势确立,市占率稳步提升 境内外原料布局、核心产品产能的稳步扩张和营销能力的提升在全球范围内确立了晨光的规模和成本优势,市场占有率稳步提升。

    境内外原料布局方面,公司陆续在非洲赞比亚设立子公司,在新疆扩建原料协议种植基地面积,同时印度子公司签约当地农户;核心产品产能扩张方面,新疆地区的番茄红素前端加工生产线、萃取生产线等在提升产能的同时降低加工运输成本。营销能力的提升方面,晨光不断扩大宣传途径,通过积极参与全国性和全球性的专业展会提升品牌影响力。

    布局药物研发彰显公司中长期发展愿景,团队激励到位

    晨光通过与以黄少林为主的技术管理团队合作成立子公司的方式切入药物研发领域。子公司在进行药品开发的同时也承担为公司提供技术及产品的功能,是晨光生物中长期在中药研发领域布局的一个重要落脚点。晨光生物持有子公司65%股权,黄少林团队持股35%,后续根据团队的业绩完成情况有详细的股权激励计划,团队的利益绑定深入全面。

    看好主业弹性和扩张前景,上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级

    考虑到植物提取行业本轮景气恢复仍在进行中,晨光生物作为本轮行业整合的受益者市占率仍然处于上行通道,我们上调盈利预测,预计2016-2018年归属上市公司股东的净利润分别达到97.66百万元、157.11百万元和192.33百万元,上调幅度分别为0.14%、9.86%和19.42%;预计2016-2018年的EPS分别为0.38元、0.60元和0.74元;参照同业的估值水平和晨光的成长性,给予晨光生物2017年39~41倍PE估值,对应目标价范围上调至23.40元~24.60元,维持“买入”评级。

    风险提示:植物提取物行业需求不达预期。晨光生物无法将上游原材料涨价完全转嫁给下游客户的风险。