利民股份:代森系产能释放提业绩,百菌清涨价助增长
报告摘要:
公司发布业绩快报,16年业绩大幅增长。2016年全年,公司实现营收11.6亿元,同比增长39.02%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长64.20%。公司业绩增长主要来源于公司IPO募投项目产能释放以及参股公司江苏新河农用化工有限公司和江苏新沂泰禾化工有限公司利润持续增长。
代森锰锌产能扩张初见成效。公司IPO募投项目25000吨/年络合态代森锰锌项目于2016年年中投产,国内市场占有率超过50%。定增募投项目5000吨/年丙森锌也已投产,显著增加公司代森系产品销量。代森锰锌近期价格出现上涨,目前原药价格已经超过20000元/吨,显著提升公司业绩。据测算,代森锰锌价格每上涨1000元,公司EPS将增厚约0.13元/股。
百菌清供不应求,参股公司利润持续增长。受百菌清国际供应量减少的影响,百菌清产品价格上行。公司参股公司新河化工和泰禾化工(股权占比均为34%)分别生产百菌清和百菌清中间体,业绩受益于本轮行情,2016年为公司贡献较多利润。
威百亩产能逐步释放,有望成新增长点。公司定增募投项目20000吨/年威百亩已经建成投产。威百亩是一种土壤消毒剂,适合大面积农场使用。目前产品以出口为主,但国内市场正在加速成长。随着国内土地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场空间有望迅速扩大。公司具备产能优势,该业务未来有望成为公司业绩的新增长点。
业绩预测:预计公司2016-2018年实现归母净利润1.10亿元、1.58亿元、1.91亿元,对应PE47X、33X、27X。
风险提示:代森锰锌、丙森锌价格回落的风险;威百亩市场推广不及预期的风险。