航新科技:军民融合典范,航空装备综合保障龙头

公司是国内机载设备研制和维修的龙头企业。航新科技主营机载设备研制、机载设备检测设备研制和机载设备维修服务三大业务。在飞参系统和检测设备ATE领域,航新科技具有自主核心技术,是少数能量产飞参系统和ATE的企业之一。航新科技维修资质高,能维修波音、空客等20多种机型的机载设备,已在3000个机载设备项目、2万多个机载设备件号上具有三级维修能力,并同时获得中国CAAC、美国FAA、欧洲EASA维修许可的资质。

    民用航空维修市场反转在即,百亿市场,空间巨大。近年来由于新飞机大量引入,加之退出运营的老飞机数量较多,直接把我国民航飞机机队平均机龄从2012年底的9.0年拉低到2015年的5.5年,2016年再降到4.7年。从而导致民航维修市场在2015-2016年增长缓慢甚至萎缩,从而直接导致了公司业绩出现下滑。然而随着2012-2015年购入的大量新机分别在2017-2020逐步进入维修期,我们判断2017~2018年航空维修市场将迎来反转。国内民航维修市场触底后将再入高速发展期,公司所在机载设备维修领域市场容量2020年将达百亿元,相比公司当前该板块2亿的营收空间巨大。

    公司的机载设备和检测设备受益于军机市场的高速发展。公司的飞参系统主要应用于国内多种型号的军用飞机及直升机,检测设备的主要客户为军方及国防军工单位。未来5~10年我国军用直升机的需求缺口在千架量级,主要应用于直升机的公司飞参系统业务将直接受益。随着我军主力军机性能和数量问题的逐步缓解,作为制约作战效能发挥的航空维修保障系统核心装备军机ATE研制列装需求迫切,公司的检测设备业务有望迎来风口,获得爆发式增长。

    盈利预测预计公司16/17/18年营收分别为4.25/7.93/15.17亿元,净利润0.6/1.2/2.34亿元,EPS为0.45/0.9/1.76元,当前股价对应估值127/63/32倍。

    风险提示:军品采购波动,研发进度缓慢,民航发展不及预期