海油工程:海上油气回暖,业绩反弹可期

公司是亚太地区实力最强的海工EPCI总承包商之一

    公司为中国海洋石油总公司控股的上市公司,是中国唯一一家集海洋油气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、炼化工程为一体的大型工程总承包公司。公司先后为中海油、道达尔、BP、壳牌等国际大客户提供过优质服务,业务范围遍及中国各海域,并多次远赴中东、东南亚等海域成功进行施工作业,是亚太地区规模最大、实力最强的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司为降低单一客户风险,近年来已大力拓展海外业务。公司目前海外业务的营收占比已由2013年的5.36%增长至2016年上半年的51.99%,成效显著。

    海洋油气向深海发展,公司积极布局深海业务紧抓市场

    浅海油气因其较低的开采成本及技术难度,已开采超过百年,但随资源的逐渐减少以及深海原油开采技术的不断进步,全球浅海原油开采占海洋原油总产量的比例已从2005年的75%下降至2015年的64%,深海与超深海原油的产量则从25%提升至36%。根据SBM的预测,全球超深海油气的产量在2015~2025年有望达到12%的年均复合增速。公司作为国内领先的海上油气服务商,拥有世界先进的深水作业能力,并在2015年继续积极布局深海业务,与美国福陆公司合资10亿美元,大力建设公司珠海基地并用于深入拓展深海业务。

    油价回暖超盈亏平衡点,海上油气开采量有望开始增长

    目前WTI原油价格已从2016年低谷的26美元/桶回升至52美元/桶,且根据世界银行的预计,全球原油的年平均价格在2017年将在55美元/桶左右。在海上石油成本方面,以中海油为例,其最新公布的2017年战略展望中指出公司每桶油的主要成本已从2013年的45.02美元/桶降低至2016年的35.5美元/桶。根据Rystad Energy和摩根史丹利的数据,全球近海原油开采盈亏平衡的平均价格约为41美元/桶(基于布伦特原油价格)。因此,目前的油价已足够支撑大多数海上油公司进行增加资本开支及提高原油产量,并带动海上油服行业的复苏。

    中海油资本开支大幅增长,利好公司未来业务量

    公司在2014、2015年中来自中海油的营业收入分别占到总营收的90%与50%,且业务主要集中在生产和开发阶段。因此,中海油在2017年计划在海洋油气开发领域,以及生产领域的资本支出分别增长15%~35%、以及43%~67%,将极大利好公司在2017年的业务量,并改善公司盈利现状。

    投资要点:我们预计公司2016-2018年净利润分别为:1.21亿、1.84亿、2.98亿元;2016-2018年EPS分别为:0.27元、0.42元和0.67元,持续看好公司发展。