清新环境:业绩符合预期,非电领域烟气治理成长可期

建造、运营项目数量稳步增加,垫定业绩高增基础:根据中电联数据,截至2015年末,公司累计签订合同的火电厂烟气脱硫BOT机组容量达22,260MW,位列行业第二;累计签订合同的火电厂烟气脱硝BOT机组容量10,640MW,位列行业第三;公司2015年新签烟气脱硫新建及技改工程机组容量亦在行业名列前茅。2016年公司拿单势头不减2016年上半年公司共承接79台大型火电机组(38,295MW)、46台中小燃煤锅炉(7,535t/h)的烟气治理建造项目,为公司业绩高成长垫定基础。

    控股博惠通,切入石化行业烟气治理市场:2017年1月公司公告拟以1.28亿元现金收购博惠通80%股权,博惠通主要为石化、电力等企业提供烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置以及“一站式”综合服务,产品已在各主要等级锅炉机组成功应用。博惠通以石化行业客户为重点,其在2014、2015年对中石化集团的销售收入分别占2014年销售收入的87.78%、70.96%;本次收购事项约定:在业绩承诺期内,博惠通每年石化领域业务的毛利润占年度总毛利润的比例应超过80%。《“十三五”生态环境保护规划》显示,到2015年,全国脱硫、脱硝机组容量占煤电总装机容量比例分别提高到99%、92%,而包括石化在内的“非电”重点行业,脱硫脱硝设备安装率仍亟待提高。公司通过本次收购横向延伸至石化行业烟气治理领域,争取石化行业治污减排市场份额。

    与中国铝业合资设立铝能清新一一非电领域另一平台:2016年上半年公司出资60%与中国铝业合资设立铝能清新,并由该子公司购买中国铝业下属五家企业燃煤发电机组环保资产,有望以有色行业自备电厂为入口进军更大的非电领域烟气治理市场。2016年上半年公司承接125台机组/锅炉新建、改造项目,其中31台来自非电行业。在已有运营项目持续稳定收益基础上,非电领域将成为公司新的利润增长点。

    投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.72、0.96和1.23元。公司目前估值水平较低,我们给予公司增持一A建议,6个月目标价为21.13元,相当于2017年22倍的动态市盈率。

    风险提示:整合风险、政策不及预期、竞争加剧