海信电器:外销势头强劲,内销产品升级提升盈利

投资要点

    事件:公司发布2016年度报告,2016年度实现营收318.3亿元,同比增长5.4%,实现归母净利润17.6亿元,同比增长18.1%,扣非后归母净利润16.8亿,同比增长25.4%,业绩总体符合预期。

    海外市场业绩表现突出,产品创新迎合消费升级。2016年上半年,公司大股东海信集团成为第15届欧洲杯顶级赞助商,海信品牌知名度大幅提升,公司充分受益,海外订单提升,2016年全年海外业务收入同比增长21.4%。消费升级助推公司产品结构改革,大屏、高清、智能产品销售占比不断提升,公司从追求营收体量的增长转变为追求盈利质量提升,在国内市场疲软的情况下,坚守高端定位,提升品牌形象,公司产品市占率不断提升。2016年,公司继续推进ULED技术提升,发布了全球首款DLP超短焦4K激光电视,根据中怡康的数据显示,2016年,受激光电视销售拉动,海信在国内85英寸及以上超大屏市场销售额市占率达到50%,成为中国超大屏电视的首选产品。

    互联网电视业务迎来春天。随着小米、乐视等互联网企业相继推出终端产品,实现了终端产品商与内容商、运营商产业链条的纵向打通,互联网电视业务迎来春天,根据海信互联网电视研究中心数据,海信互联网电视全球激活用户数达到2343万,其中国内日活用户数突破900万。公司以产品为流量端口,完善运营服务,集视频点播、教育、游戏、购物等多个应用模块为一体,与爱奇艺、华数等内容提供商达成合作。我们看好电视行业盈利模式从单纯地产销产品到广告、入驻费用、销售折扣等流量变现的多元化发展。

    销售费用率三年首降,产品研发投入稳步增长。公司2016年销售费用同比下降16.11%,2016年销售费用率为7.07%,这是连续三年在销售费用率维持在8.8%左右的首次下跌,说明公司品牌知名度已经发挥出明显效应,尤其是在海外市场。2016年度研发支出同比上升0.58%,公司在研发投入上不断发力,为产品升级、技术创新提供充分保证。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.59元、1.84元、2.02元,给予公司2017年15倍PE,对应目标价23.85元,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,新品推出不及预期,汇率或大幅波动。