再升科技动态报告:空气过滤龙头,17年业绩将加速释放

一、事件概述

    近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。

    二、分析与判断

    空气过滤用玻纤滤纸龙头,将受益大气污染治理

    公司是国内空气过滤用玻纤滤纸龙头,且目前已形成了从上游的微纤维玻璃棉到中游的玻纤滤纸、VIP 芯材、AGM 隔板等玻纤制品,同时向下游的真空绝热板衍生品延伸的完整产业链。国内空气净化市场规模约1200亿(玻纤滤纸市占率不到1%),目前玻纤滤纸主要应用于洁净室,其下游需求中电子、医药和食品占比75%,其他大部分工业企业基本没有用,玻纤滤纸过滤效率高,使用领域广,在环保要求日趋严格下,未来玻纤滤纸有望替代传统化纤滤材,渗透率将大幅提高。

    VIP芯材将受益新版冰箱能效标准

    1)公司生产的VIP芯材产品具有节能与环保的双重优势,主要用于冰箱冰柜领域,其绝热性能为传统绝热材料(聚酯(苯)类保温板)的10倍,能耗降低20%以上,且厚度为传统材料的一半,能够降低隔热层厚度,扩大冰箱可用空间。2016年10月1日起,新修订的《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效标准将正式实施。随着冷链物流系统的完善,国内冰箱逐渐采用新版能效标准,VIP芯材渗透率将大幅提高。2)公司生产的AGM 隔板最大的应用领域为汽车起停电池,起停电池顺应节能减排政策,未来将迎来高速发展期。

    自建与外延并举,17年公司将突破产能瓶颈

    16年5月公司定增2592万股共募集7.78亿,用于建设年产6000吨AGM隔板、5万吨微纤维玻璃棉和年产1100万m3真空绝热板衍生品,项目将于17年底全部投产,这将大幅提高公司的产能。此外,2016年6月公司完成收购重庆纸研院80%的股权,经过技改后17年将贡献1000吨滤纸产量。2016年6月公告公司拟收购德国哈佛液体过滤公司25%的股权,并计划在全球建立新公司投建不少于2条生产线推广液体过滤产品技术,新设立公司将无偿拥有德国哈佛知识产权。

    三、盈利预测与投资建议

    公司是国内空气过滤用玻纤滤纸龙头,且已形成了从上游的微纤维玻璃棉到中游的玻纤制品,同时向下游延伸的完整产业链。随着国内大气污染治理以及环保节能政策日益趋严下,公司的玻纤滤纸、VIP芯材等产品市场渗透率将大幅提高,公司未来成长性显著。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润为0.82亿元、1.6亿元、2.32亿元,EPS为0.21元、0.42元、0.6元,对应当前股价PE分别为83倍、43倍和29倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:环保节能政策落地执行缓慢;公司募投产能利用率不达预期。