史丹利2016年业绩快报点评:重整待发,发力经济作物用肥

投资要点:

    维持“增持”评级,目标价为14元:公司发布2016年业绩快报,实现营收62.39亿元(-11.47%),归母净利润5.13亿元(-17.34%),基本每股收益0.44元,业绩低于预期。去年上游单质肥处于快速下跌,替代了部分复合肥的需求;而下游农产品价格低迷加剧了复合肥需求的疲弱;此外营改增使得前年销量基数偏高且行业库存偏多,因此多方因素使得复合肥行业经历了较为困难的一年。目前最困难阶段已过去,行业有望复苏,我们下调公司2016-2018年EPS为0.44/0.52/0.62元(原EPS为0.52/0.66/0.81元),新目标价为14元(原目标价18元),维持增持评级。

    价格重回上升通道,盈利有望逐步恢复:从去年四季度开始,上游氮肥及磷肥止跌反弹,其中尿素价格更是大幅反转,带动复合肥价格整体上行。

    从去年底至今,公司复合肥已经提价3次,单吨涨幅在400元左右,盈利得到一定恢复。农产品价格方面,后续下跌空间有限,也有望逐步企稳反弹,目前制约行业的多个利空已逐步消化,行业有望逐步复苏,而复合肥龙头有望重回增长轨道。

    深度布局南方市场,发力经济作物肥:公司此前产品主要集中在大田作物用肥,其经济作物用肥相对较少。在大田作物用肥相对疲弱的情况下,经济作物用肥需求相对较好,且市场需求逐年扩大。公司未来将着重在经济作物用肥发力,深耕广东、广西、福建和山东等经济作物大省,加强渠道建设及丰富产品结构。

    风险提示:复合肥需求低迷的风险,农产品价格持续下跌风险。