中钢国际公司公告点评:首获施工资质,基建PPP业务料将加速

投资要点:

    事项:公司公告下属子公司中钢设备收购湖南万力建设集团市政工程有限公司100%股权,标的股权已完成交割;该公司已更名为湖南中钢设备市政工程有限公司,具备建筑工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质。

    通过并购获取施工资质,国内业务新利润增长点有望形成。公司国内业务原先主要集中在钢铁、冶金等传统领域,近年来受经济增速放缓以及行业去产能加快等影响,下游市场需求极其低迷,新签订单中国内业务占比持续下滑(近两年订单占比低于30%)。通过本次收购,公司实现经营领域“双突破”:1)业务范畴进一步拓宽,由冶金、钢铁、电力、环保等行业进一步延伸到市政、公路、房建等建设领域;2)资质更加齐全,公司在原有完善的设计、咨询资质基础上新增工程施工总承包资质,产业链布局日益完善。公司获得建筑工程、市政工程和公路工程总承包资质后,将能够通过EPC、PPP等模式参与到国内基建工程建设;业务更加多元化为国内市场拓展注入新动力,夯实公司持续成长基础。

    公司PPP基建业务或将突破,持续高增长更加有保障。截至2016年12月底,财政部PPP库中市政工程类PPP达到3.78万亿,公路类PPP预计超过2.6万亿,基建业务可拓展市场空间巨大。公司具有较强的产业链整合能力和良好的政府合作基础,在2016年上半年即已实现BOT、PPP等全新建设模式的突破;2016年底控股股东中钢集团债转股顺利获批解决了公司的资金困境;而本次完成市政工程公司的收购,则打破公司拓展大型PPP项目所面临的关键瓶颈--总承包资质(企业竞标PPP的核心要求之一),公司拓展PPP业务已万事俱备,未来进展或超预期。

    16Q4业绩同增50%-100%确立经营拐点,17年业绩有望继续爆发:1)基础牢实:在手订单超过400亿元,订单收入比高,可执行性强;2)资金瓶颈缓解:集团债转股落地、定增资金到位以及董事会通过非公开发行债券议案,订单执行有望加快;3)动力更足:员工持股完成,集团更为重视,政府支持力度有望加大;4)行业资质更加齐全,国内PPP业务拓展值得期待。

    盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.79元、1.15元和1.43元(按增发后完全摊薄计算),公司是“一带一路”显著受益个股,PPP加速落地、3D打印、环保等有望催化公司估值,给予17年25倍估值,6个月目标价28.75元,维持公司“买入”评级。

    主要风险。国际政治经济风险,汇率风险,新业务拓展不及预期风险。