美尚生态业绩快报点评:内生外延双重驱动,持续看好未来成长

投资要点:

    维持增持。公司发布2016业绩快报,营收10.7亿元(+84%),净利1.9亿元(+75%,上年+2.6%),因主营业务拓展及金点/绿之源于11月/8月并表,业绩高于预期。上调预测公司2017/18年EPS至0.80/1.59元(原0.79/1.50元),上调目标价至54.4元(27%空间),2016/17年68/34倍PE,增持。

    外延并购完善产业链,业绩增长潜力超预期。1)公司2016年单季度营收增速为+54%/-14%/+30%/+263%,净利增速为+239%/-9%/+119%/+185%;2)金点①承诺2016-18年累计扣非净利不低于5.28亿元②拓展公司业务经营地域;③进一步完善公司产业链,实现园林行业全覆盖;3)绿之源①承诺2016-18年累计净利不低于4000万元②优化公司在生态修复与重构产业链的布局;4)公司募配资金收购金点的发行价47.75元/股(浮亏11%),公司实际控制人参与(占20%);5)公司实际控制人拟自2017年1月17日起6个月内增持公司股份不超过2%或不超过2亿元,彰显信心。

    PPP模式升级+战略合作华夏幸福,未来订单增长无虞。1)公司无锡古庄PPP项目模式优(含经营性及非经营性项目)+落脚稳(业主方财力雄厚)+规模大(12亿元超2015营收两倍),未来有望复制推广,形成具有公司特色的PPP模式;2)金点战略合作华夏幸福(原金点最大单一股东,磨合无压力),未来将深化合作;3)2017年为PPP业绩释放大年,公司2016年新签合同(含框架协议)约26亿元,在手订单充裕,预计2017年订单可加速落地;4)受益海绵城市及黑臭水体整理,未来生态业务成长空间大。

    风险提示:业务整合风险,PPP订单增长不及预期,海外工程风险等。