盛路通信:汽车电子、军工电子齐发力,业绩稳步增长

事件:近日公司公布2016年业绩快报,2016年营业总收入12.41亿元,同比增长36.45%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长16.17%。基本符合市场预期。

    布局汽车电子,合正电子联腾飞在即:旗下合正电子围绕车娱乐(主要产品包括DA 智联系统)、车智能(高端车的智能系统扩展,目前已经进入宝马车系)、车安全(全天候汽车主动驾驶安全辅助技术、汽车夜视系统)三大方向,不断强化车载智能设备研发投入,2014-2016年连续超额完成业绩承诺。未来乘智能网联汽车东风,业绩有望进一步提速。

    南京恒电具备独特竞争力、业绩稳步增长:南京恒电聚焦先进武器装备电子设备市场,产品主要为雷达、电子对抗和通信系统提供配套,在军工资质及微波混合集成电路领域具有先发优势,2016年业绩的稳步增长。根据重组时签订的《利润补偿协议》,南京恒电2017年承诺净利润不少于7200万元。据公司公告,子公司盛元投资作为有限合伙人以自有资金5000万元投资北京国杰军民融合产业基金,深入拓展军民融合战略性新兴业务。

    传统天线业务坚守中谋变革:公司紧跟5G 技术发展,与北京交通大学等合作创新,实现天线的低成本、低功耗。同时,公司传统天线业务积极与三大运营商、华为、中兴保持紧密合作,努力寻求海外市场扩张。

    投资建议:我们看好公司汽车电子和军工电子两大新兴板块的成长潜力,并将持续受益于通信产业军民融合快速发展。未来乘智能网联汽车东风,合正电子业绩有望进一步提速。同时,军民融合下技术、产品、市场全面协同,军工电子业务或将持续加速发展。我们预计2017~2018年净利润分别为3.69亿、5.04亿,对应PE 28倍、20倍,参考车联网行业平均估值水平,给予6个月目标价26.30元、对应PE 32倍,维持“买入-A”评级。

    风险提示:传统天线业务市场竞争加剧,汽车电子前装市场发展不及预期,军工电子订单发展不及预期。