苏交科2016年业绩快报点评:内生外延并驾齐驱,海外/PPP值得期待

投资要点:

    维持增持。公司发布2016业绩快报,营收约42.6亿元(+66%),净利约3.7亿元(+21%),收入高增长主要因外延收购并表。公司内生外延齐发力,收购美国、西班牙等公司打通境外市场,但业务整合前期效益尚未完全体现,业绩低于预期。下调预测公司2016/17年EPS至0.67/0.86元(原0.73/0.97元),下调目标价至26元(30%空间),2016/17年约39/30倍PE,增持。

    内生+外延齐发力,全产业链进一步完善。1)公司2016年单季营收增速为+30%/+48%/+39%/+103%,净利增速为+31%/+22%/+15%/20%,Q4营收大幅增长主要因外延收购并表,粗略估算若剔除并表及支付收购费用等Q4营收/净利增速为63%/20%;2)公司通过外延并购完善全产业链,综合实力不断提升,未来将在水环境/环境检测等领域发力,考虑2017年并购标的可全年并表及后续业务深度整合,公司业绩有望高增长。

    尽享多重利好,成长前景已打开。1)2017年是一带一路大年,公司通过收购TA、EPTISA①引进国外先进技术②加速推进工程咨询等业务走向全球,国际化布局提速;2)近期PPP催化剂众多,公司以设计切入PPP平台模式优良,且收购中山水利推动水环境治理PPP承接能力提升;3)2月江苏两会强调加强城市综合交通网络、地下管廊等基建,年初开工首批1363个基建/环保/民生重大项目,总投资约1.33万亿元,公司深耕江苏市场将充分获益;4)8.88亿三年期定增(底价19.69元)已过会,大股东认购彰显信心;5)首个海绵城市专项规划通过评审,未来将受益海绵城市建设。

    风险提示:业务整合风险,PPP进展/订单落地不及预期等